>> 海通證券-蒙發(fā)利(002614)上市公司跟蹤報告-141216
| 上傳日期： |
2014/12/16 |
大小： |
164KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，周銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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后兩個因素已經(jīng)解除，控股股東及一致行動人從9月17日到11月5日累計(jì)減持1400萬股（占總股本3.89%），本次減持結(jié)束。1-9月份，收入為20.64億，同比增長26.98%；凈利潤1.1億，同比增長48.76%。剔除公允價值變動沖回的2800萬，3季度單季主業(yè)產(chǎn)生的利潤在2700萬左右，比預(yù)期低，幾個主要原因：1）海外奧佳華在進(jìn)行業(yè)務(wù)的調(diào)整和梳理，門店也有些調(diào)整；2）海外OEM業(yè)務(wù)前3季度增速有所放緩；3）空氣凈化器（自主品牌）、愛膝足等新產(chǎn)品銷售進(jìn)展比預(yù)期略低。
國內(nèi)奧佳華繼續(xù)保持高增長。國內(nèi)奧佳華13年收入在2.2億左右，凈利潤1000多萬。截止14年3季度末，國內(nèi)門店數(shù)已超過300家；我們預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)奧佳華有望達(dá)到4-5個億收入，15年終端銷售額就有望超過傲勝且成為國內(nèi)市場第1名。近2年國內(nèi)市場還是高投入期（如北京衛(wèi)視養(yǎng)生堂節(jié)目冠名廣告投入就近2000萬），14年國內(nèi)奧佳華盈利預(yù)計(jì)在2000萬左右。我們判斷2015年國內(nèi)奧佳華的利潤有望加速釋放，未來有望逐步達(dá)到10%-12%的凈利潤率水平。2014年自有品牌營業(yè)額權(quán)重將有望提升至30%以上。
大健康戰(zhàn)略已啟航，致力打造"產(chǎn)品+服務(wù)"模式。1）與鐘南山院士為核心的廣州呼吸疾病研究所等成立廣州蒙發(fā)利空氣凈化科技有限公司，將共同打造基于呼吸系統(tǒng)疾病防治的產(chǎn)學(xué)研平臺，開發(fā)空氣凈化系列產(chǎn)品、呼吸系統(tǒng)疾病輔助治療儀器和設(shè)備，打造呼吸系統(tǒng)疾病健康管理平臺?？諝鈨艋盗挟a(chǎn)品已經(jīng)上市，但目前銷量較小，其產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)還有待提高。2）未來有望沿著大健康的思路來布局相關(guān)產(chǎn)品和后端數(shù)據(jù)平臺。比如有可能推出帶部分健康生理參數(shù)監(jiān)測的按摩椅產(chǎn)品且數(shù)據(jù)能上傳到云端；另外，未來按摩椅的商業(yè)模式也有可能進(jìn)行調(diào)整，降低進(jìn)入家庭的門檻，但具體模式公司還在摸索中。比如在韓國有當(dāng)?shù)仄髽I(yè)通過融資租賃的方式來賣按摩椅，消費(fèi)者認(rèn)同度較高。3）打造"產(chǎn)品+服務(wù)"模式。我們認(rèn)為借助廣州呼吸疾病研究所的平臺，空氣凈化器是最有可能借助互聯(lián)網(wǎng)來實(shí)現(xiàn)該模式的產(chǎn)品。4）未來有望將線下眾多門店作為體驗(yàn)店和展示店，構(gòu)建O2O閉環(huán)。
外延式并購有潛力。2013年9月公司啟動了全面要約收購國際品牌"OGAWA"的程序，并于2014年1月份100%收購成功。OGAWA年收入4.57億元人民幣，凈利潤近3000萬元，13年12月份開始并表。醫(yī)療器械一線上市公司并購非?；钴S，我們判斷并購浪潮會向二線公司蔓延，蒙發(fā)利賬面現(xiàn)金較多，近10億，并購潛力較大。
盈利預(yù)測與投資建議。不考慮并購，我們預(yù)測14-16年的EPS為0.47、0.63、0.80元，維持增持評級，給予6個月目標(biāo)價22元，對應(yīng)15年35倍PE。
主要不確定因素：新產(chǎn)品的研發(fā)和市場推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；并購進(jìn)度不確定風(fēng)險。
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