>> 國信證券-蒙發(fā)利(002614)自有品牌、“產(chǎn)品+服務(wù)”布局大健康市場-140519
| 上傳日期： |
2014/5/19 |
大?。?/td>
| 597KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王念春 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
戰(zhàn)略再次轉(zhuǎn)型，“產(chǎn)品+服務(wù)”提早布局
上市以來，公司完成了從OEM/ODM向自有品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，今年開始布局從產(chǎn)品到“產(chǎn)品+服務(wù)”的轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品將更加豐富，圍繞大健康布局相關(guān)產(chǎn)品，如空氣凈化器等；創(chuàng)建云服務(wù)平臺，實現(xiàn)后端信息傳輸和服務(wù)，實現(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”，增加消費者粘性。
三大自有品牌布局國內(nèi)、東南亞、北美、日本市場
公司旗下“OGAWA”、“COZZIA”、“FUJIMEDIC”三大自主品牌分布于亞洲（含中國）、北美、日本市場，13年自有品牌收入占公司總收入的比例已達(dá)17%，預(yù)計14年占比將有望大幅提升至 30%以上，品牌渠道優(yōu)勢將逐年突顯。
OGAWA品牌持續(xù)成長，盈利提升空間大
目前，OGAWA在國內(nèi)有220家店，預(yù)計14年國內(nèi)將增加到300家。與龍頭企業(yè)傲勝相比，公司的經(jīng)營模式更為靈活：“直營+代理商”體系，能加快渠道下沉速度；集研發(fā)、制造、銷售于一身，更能把握需求方向；“產(chǎn)品+服務(wù)”轉(zhuǎn)型，與傲勝的競爭將錯開。但公司目前的盈利能力還不足，與傲勝差距較大，主要原因是開店時間較短、單店收入規(guī)模還較小、單店盈利能力也較弱。我們預(yù)計，OGAWA的店面數(shù)將持續(xù)增加，更重要的是單店收入和利潤提升空間大。
大健康市場布局，完善產(chǎn)品線
2013年10月，公司與廣州呼研所合作開發(fā)空氣凈化器“呼博士”，預(yù)計今年8月上線，主要在線上銷售，線下有服務(wù)團(tuán)隊。同時，公司還在積極開發(fā)與健康相關(guān)的產(chǎn)品，如凈水設(shè)備、眼部按摩設(shè)備等。
風(fēng)險提示
開店費用支出超預(yù)期，匯率波動過大。
“謹(jǐn)慎推薦”評級，建議重點關(guān)注
自有品牌OGAWA的渠道拓展、收入規(guī)模、盈利能力提升空間大，“產(chǎn)品+服務(wù)”有望提升后端服務(wù)和用戶粘性，同時通過空氣凈化器和呼吸系統(tǒng)健康管理布局大健康產(chǎn)業(yè)，未來值得期待。預(yù)計14/15/16年EPS分別為0.81/1.17/1.51元（原預(yù)計0.72/0.98/1.10元，由于OGAWA等自有品牌的毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，預(yù)計14、15年公司毛利率大幅提升至31.3%、32.5%），建議重點關(guān)注。
|
|
