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    收入增長(zhǎng)較好，自有品牌OGAWA 高增長(zhǎng)
    2014 年一季度，公司主營(yíng)收入5.4 億元，同比增長(zhǎng)49.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-825 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.03%；扣非后凈利潤(rùn)1099 萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)202.84%。符合前期預(yù)告的區(qū)間。14 年一季度較上年同期收入增加1.8 億元，主要來(lái)自：OGAWA 國(guó)外業(yè)務(wù)的并表、OGAWA 國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)156.33%、健康環(huán)境產(chǎn)品延續(xù)高增長(zhǎng)。
    公司預(yù)計(jì)，1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4800-6000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65%-110%，主要是因?yàn)樽杂衅放剖杖腼@著增加同時(shí)毛利率提高。
    自有品牌帶動(dòng)毛利率顯著提升
    14 年一季度，公司毛利率33.67%，為上市以來(lái)的最高值，主要是自有品牌占比提升帶動(dòng)毛利率整體顯著提升，預(yù)計(jì)2014 年度自有品牌的占比將有望大幅提升至30%以上。
    品牌轉(zhuǎn)型，布局大健康市場(chǎng)
    2012 年，公司開(kāi)啟品牌轉(zhuǎn)型之路，當(dāng)年8 月開(kāi)始運(yùn)作奧佳華（OGAWA）國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，14 年1 月正式收購(gòu)OGAWA 國(guó)際業(yè)務(wù)，正在積極的多方面提升品牌影響力和拓展渠道。我們預(yù)計(jì)店面數(shù)將持續(xù)增加，同店收入和利潤(rùn)也有較大提升空間，未來(lái)自有品牌收入持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
    公司12 年進(jìn)入空氣凈化器等健康市場(chǎng)，與海外HONEYWELL、國(guó)內(nèi)呼研院合作推動(dòng)大健康產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)成長(zhǎng)值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    開(kāi)店費(fèi)用支出超預(yù)期，匯率波動(dòng)過(guò)大。
    給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
    從行業(yè)來(lái)看，隨著居民收入水平的提高、對(duì)健康的日益重視，按摩器具國(guó)內(nèi)保有量有很大的提升空間；從公司來(lái)看，12 年下半年開(kāi)始轉(zhuǎn)型、13 年已基本完成，自有品牌OGAWA 將加速公司品牌形象、收入規(guī)模和盈利能力的提升，通過(guò)空氣凈化器和呼吸系統(tǒng)健康管理布局大健康產(chǎn)業(yè)，未來(lái)值得期待。預(yù)計(jì)14/15/16年EPS 分別為0.72/0.98/1.10 元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注。