>> 招商證券-均勝電子(600699)收購Quin公司,國際化道路更進一步-141215
| 上傳日期： |
2014/12/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠 |
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此報告為加密報告 |
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Quin 公司收入規(guī)模2014.1-9月：7.78 億元，凈利潤6700 萬，凈利潤率8.6%。Quin 公司總部位于德國，主要職能為：控制、客戶維護和物流協(xié)調等，3 個生產基地分別位于：羅馬尼亞、波蘭、天津。
主營業(yè)務為：汽車用塑料嵌板、車內飾品（內飾件總成，方向盤總成），主要材料：天然纖維、金屬鋁、復合材料。主要客戶為：奔馳、寶馬、奧迪、賓利、大眾、豐田等。
收購 Quin 公司的主要目的是與德國普瑞的客戶進行渠道滲透，開拓北美和亞太市場，收購完成后擬在墨西哥設立生產基地，對美系車廠就近供貨。整合完成后，將能夠為客戶提供：HMI（人機交互）、方向盤總成、內飾功能件總成。產品線更加健全，歐洲、美國、亞太市場將互相滲透。公司正在國際化的道路上穩(wěn)步前進，并逐步建立自身產品的核心競爭力。
2、產業(yè)鏈的有效整合
Quin 公司能夠對現有公司內外飾功能件的研發(fā)和生產工藝進行有效補充，完善和提高公司高端內飾功能件開發(fā)、研究制造及工藝質量控制水平；均勝公司現有的模具制造能力能夠為Quin 在模具方面降低成本。同時，Quin 公司未來的戰(zhàn)略重點，特別是金屬和其它復合材料產品，對機器人自動化生產線有強烈需求。均勝在工業(yè)機器人集成領域40 年的經驗和積累，正好在歐洲、北美和中國為Quin GmbH 提供高效、優(yōu)質的自動化生產系統(tǒng)，從而提高其自動化水平和工作效率。
3、加大工業(yè)機器人生產投入
公司擬用 1.85 億元用于寧波普瑞自動化及工業(yè)機器人項目，投產后第一年具備工業(yè)機器人35 條生產線的能力，第二年達到年產65 條的能力。公司工業(yè)機器人設想穩(wěn)步推進，8 月收購的IMA 公司從1975 年開始從事工業(yè)機器人業(yè)務，主要為汽車、電子、消費和醫(yī)療領域企業(yè)提供更細分的產品和服務，與普瑞公司形成協(xié)同效應，均勝大規(guī)模投入該項目意味著工業(yè)機器人項目的“引進來”策略落地實施，并將很快開花結果。
盈利預測與評級：
預計 2014 年-2016 年EPS 分別為：0.55 元、0.81 元、1.13 元。對應的PE 分別為：40 倍、27 倍、19 倍。我們預計公司后續(xù)將繼續(xù)通過收購逐步整合產品線，同時進行目標市場的互相滲透，逐漸取代因為缺乏規(guī)模效應和成本優(yōu)勢而退出的德國公司，公司未來發(fā)展的關鍵在于對于收購企業(yè)的有效整合，包括產品線擴大，產品協(xié)同效應，成本控制等。維持“強烈推薦-A”的評級，持續(xù)看好公司國際化道路進程，以及高端化技術路線。
風險提示：并購企業(yè)整合困難，汽車行業(yè)下滑等。
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