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    募投項(xiàng)目多為BT、BOT 項(xiàng)目，未來(lái)凈利率將有所提升
    BT、BOT 項(xiàng)目具有先期資本投入大、投資回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，與此同時(shí)回報(bào)率較高。公司將大部分募集資金都投入到了這類項(xiàng)目中，而這類項(xiàng)目較高的內(nèi)部收益率（三個(gè)軌道項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率均超過(guò)12.3%，遠(yuǎn)高于9%的施工毛利率）將在未來(lái)使公司凈利率逐漸提升。
    積極姿態(tài)投身海外市場(chǎng)，高鐵出海將使公司長(zhǎng)期受益“一帶一路”戰(zhàn)略獲得國(guó)家高度重視。公司組成的財(cái)團(tuán)目前正積極參與新馬高鐵的國(guó)際招標(biāo)，不久墨西哥高鐵二輪競(jìng)標(biāo)也將開(kāi)始，相信公司憑借自身實(shí)力將不斷中標(biāo)，在不斷提升海外業(yè)務(wù)占比的同時(shí)提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
    大型建筑公司有著更好的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性以應(yīng)對(duì)投資下行壓力2014 年是投資快速下降的元年。我們預(yù)計(jì)大型建筑公司有著更好的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。公司積極“走出去”和不低于7.2 元的增發(fā)價(jià)格（對(duì)應(yīng)1.02 倍PB）使得目前公司的估值（1.39 倍PB）更加安全。
    投資建議
    非公開(kāi)發(fā)行將優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期將提升公司盈利能力，目前時(shí)點(diǎn)公司的估值也較為安全。預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.92、1.00、1.10 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；增量資金的使用效率提升需要一個(gè)過(guò)程