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公司主要品種大田表現(xiàn)優(yōu)勢明顯，截止12 月初，14/15 銷售季預收款同比增速預計超過40%。此外，公司與先鋒種業(yè)在登海先鋒平臺上的后續(xù)合作也值得期待。預計公司14-16 年凈利潤分別為3.76/4.63/5.62 億元，EPS 分別為1.07/1.32/1.60 元（維持盈利預測），PE 31/25/21 倍，維持 “增持”評級。
    主導品種大田表現(xiàn)優(yōu)異，14/15 銷售季有望量價齊升。登海605 經多年的推廣，在產量及穩(wěn)產性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表現(xiàn)優(yōu)異，銷量進入平穩(wěn)增長期，14 年推廣面積預計近1200 萬畝。同時，公司具備較優(yōu)的品種間優(yōu)勢互補明顯。登海618 熟期較605 早10-15 天，適應不同區(qū)域及農戶的需求，預計14 年推廣面積超過120 萬畝，15 年有望進入快速增長期。此外，渠道庫存清理完畢后，先玉335 也有望在下一銷售季銷量恢復性增長。根據草根調研情況，14/15 年銷售季節(jié)至今，預計母公司登海605、618 等品種預收款同比增長55%，良玉系列增長55-60%以上，先玉335 預收款同比接近持平。整體預收款增長預計在40%-43%。
    “綠色通道”政策相助，成立子公司加速新品種推出。隨著國家農作物新品種審定“綠色通道”建設工作的開展，公司作為農業(yè)部認定的32 家“育繁推”一體化重點種業(yè)公司， 新品種審定速度將進一步加快。加上新《種子法》及《主要農作物品種審定辦法》對新品種認定標準提高，對行業(yè)監(jiān)管、規(guī)范力度增強，行業(yè)壁壘提高，同時行業(yè)整合速度加快，登海種業(yè)的發(fā)展迎來新機遇，隨著新品種陸續(xù)推廣，業(yè)績有望臺階式提升。公司目前已為綠色通道的推出儲備了相應的品種，從大田試驗情況看潛力較大，成為公司2 年后的潛在增長點。
    與先鋒的合作平臺或延伸至生物育種領域。公司與美國杜邦先鋒種業(yè)于2002年合資成立登海先鋒以來，主要品種先玉335 的市場份額已躍居雜交玉米種子領域第二位，公司與先鋒種業(yè)具備良好的合作經驗和關系，在品種補償方面，后續(xù)先玉047 等品種也將大面積推廣；而在育種技術方面，通過生物育種技術有望研發(fā)出性狀更穩(wěn)定，增產更突出的新一代種子品種，是國內育種領域的發(fā)展趨勢。先鋒種業(yè)在國際上擁有十余年的生物育種經驗，在政策許可的情況下，公司與先鋒種業(yè)在生物育種領域的可做值得期待。