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調(diào)味品戰(zhàn)略地位提升后，新都化工未來將形成復(fù)合肥、品種鹽、調(diào)味品三大業(yè)務(wù)板塊，多輪驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.45/0.70/0.92 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.6/24.0/18.6 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)
    事件：新都化工擬斥資3000 萬成立全資子公司成都益鹽堂調(diào)味品有限公司，由益鹽堂調(diào)味品公司對(duì)調(diào)味品業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理，有效推進(jìn)公司調(diào)味品業(yè)務(wù)的營銷、研發(fā)及投資工作。同時(shí)，益鹽堂調(diào)味品公司出資2159 萬元受讓自然人余帥、楊躍華和喻百川所持有的成都新繁食品共計(jì)95%的股權(quán)，余帥持有剩余的5%的股權(quán)。
    成立全資子公司，川菜調(diào)味品戰(zhàn)略正式啟動(dòng)：公司在復(fù)合肥、品種鹽之外，已將調(diào)味品業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)進(jìn)行拓展，并且將市場定位于細(xì)分的川菜調(diào)味品。公司在調(diào)味品定位方面已經(jīng)不再局限于品種鹽渠道建設(shè)的輔助產(chǎn)品，而是提升至一個(gè)更高的層次，未來公司將沿著川菜調(diào)味品的路線不斷發(fā)展壯大，并著力打造培育自身品牌。川菜是全國四大菜系中最受歡迎的菜系，其普及速度以每年20％～25％的遞增，而川菜調(diào)味品市場規(guī)模龐大。公司將利用自身優(yōu)勢，以川菜調(diào)味品產(chǎn)業(yè)并購整合為契機(jī)，打造標(biāo)準(zhǔn)化川菜調(diào)味品并在川渝地區(qū)及全國廣大區(qū)域推廣。而與西華大學(xué)、四川省產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)會(huì)共建川菜調(diào)味品產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院將為公司發(fā)展川菜調(diào)味品奠定技術(shù)基礎(chǔ)。川菜調(diào)味品巨大的市場將為公司調(diào)味品業(yè)務(wù)提供廣闊發(fā)展空間。
    控股新繁食品，邁出進(jìn)軍川菜調(diào)味品第一步：新繁食品系一家主營醬腌菜、豆制品、調(diào)味料等調(diào)味品生產(chǎn)銷售的食品類快消品企業(yè)?！靶路薄迸婆莶似焚|(zhì)優(yōu)秀，在四川泡菜領(lǐng)域的品牌知名度高。但受資金制約，銷售收入長期停滯不前以及融資成本過高導(dǎo)致其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重，使得新繁食品目前處于虧損狀態(tài)。公司控股新繁食品后將進(jìn)行整合，并借助品種鹽渠道帶動(dòng)其銷售。預(yù)計(jì)2015 年將實(shí)現(xiàn)銷售收入8600 萬元，凈利潤900 萬元。
    調(diào)味品有望依托品種鹽渠道快速放量，并為品種鹽自建渠道做好鋪墊：鹽業(yè)體制改革大趨勢下，鹽業(yè)公司渠道也將面臨著市場化改革。由于鹽業(yè)公司渠道與調(diào)味品渠道高度重合，未來將食鹽業(yè)務(wù)拓展至調(diào)味品業(yè)務(wù)是大勢所趨。新都涉足調(diào)味品后，在公司品種鹽業(yè)務(wù)已涉足的省份可借用現(xiàn)有鹽業(yè)公司渠道進(jìn)行鋪貨；在公司品種鹽業(yè)務(wù)尚未涉足的省份可通過新繁泡菜已有及新建渠道，為未來食鹽放開后的品種鹽渠道建設(shè)做好鋪墊。
    打通調(diào)味品上下游產(chǎn)業(yè)鏈，最大發(fā)揮復(fù)合肥、調(diào)味品業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)：新都將向菜農(nóng)提供種子、農(nóng)藥、復(fù)合肥等全套農(nóng)化服務(wù)用于種植川菜調(diào)味品的主要原料如青菜、辣椒等，并統(tǒng)一回購。一方面可起到農(nóng)業(yè)示范基地的作用，為公司復(fù)合肥大農(nóng)化服務(wù)，進(jìn)一步延伸復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈；另一方面保證川菜調(diào)味品原料可控及食品安全。通過公司旗下調(diào)味品公司將回購的青菜、辣椒等川菜調(diào)味品原料與食鹽一起加工，生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)的川菜調(diào)味品，具備品質(zhì)優(yōu)勢和低成本優(yōu)勢。最后利用公司已有的食鹽營銷渠道進(jìn)行銷售，打通從原料控制到終端消費(fèi)各環(huán)節(jié)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；多品種鹽需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；鹽業(yè)體制改革進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；調(diào)味品業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。