>> 興業(yè)證券-隆華節(jié)能(300263)收購(gòu)四豐電子,新材料布局啟動(dòng)-141229
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2014/12/29 |
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作者： |
汪洋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司28 日公告擬使用自有資金收購(gòu)洛陽(yáng)四豐電子100%股權(quán)，作價(jià)9300 萬(wàn)元。四豐電子創(chuàng)建于2001 年，位于河南洛陽(yáng)高新區(qū)（中船重工725 所即坐落于此），公司從2005 年開始自主研制鎢、鉬濺射靶材，目前擁有年產(chǎn) 120 噸大型鉬靶材生產(chǎn)線。此次收購(gòu)四豐電子，對(duì)賭業(yè)績(jī)?yōu)?015-17 年扣非凈利潤(rùn)不低于1100 萬(wàn)、1900 萬(wàn)、3600 萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 為8.5 倍。收購(gòu)四豐電子標(biāo)志著隆華節(jié)能進(jìn)軍新材料制造行業(yè)。
四豐電子：技術(shù)型企業(yè)，將定位于隆華節(jié)能的靶材運(yùn)作平臺(tái)。四豐電子700mm*3000mm 的平面靶材及長(zhǎng)度為2300mm 管形靶材是目前國(guó)內(nèi)尺寸最大鉬濺射靶材，產(chǎn)品已經(jīng)得到了美國(guó)TOSOH、韓國(guó)COMAT (LG 代表）、萬(wàn)達(dá)（臺(tái)灣友達(dá)代表）、日本ADV（臺(tái)灣奇美代表）、日本愛發(fā)科、京東方、飛利浦和華星光電（TCL)等企業(yè)的認(rèn)證，臺(tái)灣群創(chuàng)正在認(rèn)證中，80%用于出口，技術(shù)優(yōu)勢(shì)較為明顯。四豐電子被并購(gòu)前受困于資金、人才等方面的限制，雖然研發(fā)并生產(chǎn)出了高端鉬鎢濺射靶材，但公司產(chǎn)能及規(guī)模發(fā)展遇到了瓶頸（資產(chǎn)負(fù)債率67%，負(fù)債6100 余萬(wàn)元），此次被公司并購(gòu)成功，將突破上述瓶頸，使規(guī)模得到進(jìn)一步擴(kuò)大，滿足用戶的更多需要，市場(chǎng)占有率將得到進(jìn)一步提升。
什么是靶材？靶材是廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、磁記錄、平面顯示、太陽(yáng)能電池、玻璃、電子、汽車、工模具、裝飾等領(lǐng)域的核心材料，市場(chǎng)前景廣闊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011 年全球靶材市場(chǎng)容量約為400 億元，市場(chǎng)需求量以每年超過(guò)30%的速度快速增長(zhǎng)。在高端靶材方面，技術(shù)尚被美國(guó)、日本、德國(guó)等少數(shù)國(guó)家所壟斷，特別是高純鉬濺射靶材是鉬行業(yè)的新興、高端產(chǎn)品，要求產(chǎn)品密度大、純度高、組織均勻且生產(chǎn)工序長(zhǎng)，具有很高的技術(shù)含量。之前一直被奧地利的普蘭西（Plansee）、德國(guó)的H.C 斯達(dá)克（H.CStarck）和賀力氏（Heraeus）、日本的日立金屬（HitachMetal）等國(guó)際巨頭所壟斷。迄今為止，中國(guó)（包括臺(tái)灣）還沒(méi)有生產(chǎn)靶材的專業(yè)大公司，大量靶材仍從國(guó)外進(jìn)口，特別是技術(shù)含量高的靶材。與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)內(nèi)微電子、太陽(yáng)能光伏等高科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，大陸和臺(tái)灣的靶材市場(chǎng)需求仍將日益擴(kuò)大。
見微而知著，新任總經(jīng)理帶來(lái)的變量逐漸顯現(xiàn)。前期我們發(fā)布公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告中即提示見微知著，須重視公司新任總經(jīng)理孫建科先生將在公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展戰(zhàn)略方向上所起到至關(guān)重要的作用。孫建科先生曾任中船重工725 所（主要方向即為新材料的研發(fā)制造）所長(zhǎng)，中船重工集團(tuán)總工程師兼裝備產(chǎn)業(yè)部主任，在新材料的研發(fā)、制造、應(yīng)用上都具有深厚的技術(shù)積累和產(chǎn)業(yè)資源。從此次收購(gòu)報(bào)告書中提示四豐電子“將定位于隆華節(jié)能的靶材運(yùn)作平臺(tái)” 來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)隆華節(jié)能未來(lái)將仍有可能通過(guò)外延并購(gòu)的方式進(jìn)軍其他“非靶材”新材料（產(chǎn)品）的生產(chǎn)制造領(lǐng)域，值得投資者持續(xù)關(guān)注。
本部業(yè)務(wù)：節(jié)能、環(huán)保皆有看點(diǎn)。
1） 市政水處理已有斬獲。借助中電加美在水處理技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，公司在市政水處理市場(chǎng)已有所斬獲：2013年11 月，公司與濱?？h水務(wù)發(fā)展有限公司、北京朗新明環(huán)?？萍加邢薰竞炗啞稙I?？h區(qū)域供水和縣城污水處理廠遷建工程項(xiàng)目關(guān)于引入BT 聯(lián)合實(shí)施方協(xié)議書》，計(jì)劃投資額12.6 億元，項(xiàng)目建設(shè)范圍：八灘水廠（供水規(guī)模土建9.5 萬(wàn)噸/日，設(shè)備5 萬(wàn)噸/日），蔡橋水廠（供水規(guī)模土建5 萬(wàn)噸/日，設(shè)備2.5 萬(wàn)噸/日），東坎水廠（供水規(guī)模達(dá)到9.5 萬(wàn)噸/日），一級(jí)管網(wǎng)約186km，二級(jí)管網(wǎng)約366km，新建增壓站約9座，污水處理廠遷建（污水處理規(guī)模4.5 萬(wàn)噸/日），目前該工程進(jìn)展良好，已在土建階段，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)4000-5000 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。我們認(rèn)為相較于工業(yè)水處理業(yè)務(wù)平穩(wěn)增速，市政水處理行業(yè)仍維持每年25-30%的高增速，上市公司中，巴安水務(wù)、中電環(huán)保等傳統(tǒng)工業(yè)水處理企業(yè)拓展領(lǐng)域，也逐漸深入市政水處理行業(yè)，表明這一階段水處理公司的發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)取向。我們公司強(qiáng)調(diào)技術(shù)+資金的優(yōu)勢(shì)結(jié)合，快速切入市政水處理市場(chǎng)，正和其時(shí)！此外，公司籌劃非公開發(fā)行募集7.11 億（5800 萬(wàn)股，每股作價(jià)12.26 元，董事長(zhǎng)李占明先生認(rèn)購(gòu)4600 萬(wàn)股；公司第五大股東、原中電加美董事長(zhǎng)楊媛認(rèn)購(gòu)700 萬(wàn)股；公司新任總經(jīng)理孫建科認(rèn)購(gòu)500 萬(wàn)股），用于濱海BT 項(xiàng)目的建設(shè)，公司大股東、管理層參與定增凸顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
2） 與開山股份合作，在低溫余熱利用方向或有突破。2014 年1 月4 日，公司與開山股份在上海市簽訂了《投資合作意向書》。公司與開山股份擬在上海市浦東新區(qū)共同投資組建一家從事?lián)Q熱器研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的合資公司，項(xiàng)目總投資5000 萬(wàn)元，擬使用2500 萬(wàn)元超募資
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