>> 申銀萬國-晨鳴紙業(yè)(000488)非公開發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),融資租賃業(yè)務(wù)拓展...-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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同時，擬通過全資子公司山東晨鳴融資租賃有限公司以自有資金3600 萬元認購上海利得財富資產(chǎn)管理有限公司增資后3%的股份，拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。
非公開發(fā)行優(yōu)先股：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，機制靈活保障優(yōu)先股和普通股股東利益。1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。本次擬發(fā)行優(yōu)先股融資中30 億元償還銀行貸款及其他有息負債，將有效降低公司資本負債率（14Q3公司為72.3%，行業(yè)均值54.2%），拓寬融資渠道，降低整體融資成本，提升盈利能力。2）補充流動資金，促進業(yè)務(wù)持續(xù)增長。15 億元補充流動資金，提升公司抗風險能力，為公司多元化業(yè)務(wù)持續(xù)拓展提供支持力。3）靈活機制同時保障優(yōu)先股和普通股股東的利益。對于優(yōu)先股股東，除固定股息外，可與普通股股東共同分配當年實現(xiàn)的剩余利潤中的50%；第6 個計息年度起未贖回部分優(yōu)先股股息率增加2pcts。對于普通股股東，任一期股息率不得超過最近兩個會計年度的年均加權(quán)平均ROE，在不稀釋原有股東股權(quán)的前提下，通過增加企業(yè)杠桿增厚普通股收益。
互聯(lián)網(wǎng)金融：拓展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，融資租賃公司打造新的利潤增長極。公司擬公司近兩年收入CAGR 50%以上，有效推進融資租賃公司作為公司金融業(yè)務(wù)板塊創(chuàng)造價值。
中長期角度：造紙主業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，林漿紙一體化有序推進，多元化業(yè)務(wù)布局拓寬產(chǎn)業(yè)鏈。1）造紙主業(yè)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，林漿紙一體化構(gòu)建原材料成本優(yōu)勢。公司現(xiàn)有漿紙品生產(chǎn)能力800 萬噸，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，提升高效益紙種占比，目前湛江晨鳴18 萬噸紙杯原紙項目和19 萬噸高級文化紙項目、江西晨鳴35 萬噸高檔包裝紙項目、武漢晨鳴特種紙技術(shù)改造工程等項目順利推進。公司有林權(quán)證林地200 萬畝，可伐林30-40 萬畝，通過湛江70 萬噸木漿項目和黃岡林漿紙一體化項目向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，原材料成本優(yōu)勢發(fā)揮，湛江晨鳴成為公司盈利重要貢獻部分。自備電廠的電力和熱力業(yè)務(wù)亦對內(nèi)自供降低成本，對外銷售貢獻利潤。2）子公司產(chǎn)業(yè)調(diào)整：子公司吉林晨鳴、武漢晨鳴借環(huán)保拆遷，改善落后生產(chǎn)環(huán)境，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)能布局，目前吉林晨鳴項目已投產(chǎn)。3）多元化布局拓寬產(chǎn)業(yè)鏈：財務(wù)公司和融資租賃公司拓展金融板塊業(yè)務(wù)，公司為國內(nèi)外商投資租賃公司第3 名，已投資40 億元，有望成為公司新的利潤增長極；廣東慧銳海岸線綜合治理項目去年底已開工；海城菱鎂礦設(shè)備正在安裝，等待開采證批復，正常運作后預計每年貢獻1-2 億元利潤。
造紙行業(yè)整合，國企改革加快推進，B/H 股折價提供長期套利空間，維持增持。造紙行業(yè)整合加速，行業(yè)集中度提升（十二五期間淘汰落后產(chǎn)能1000 萬噸以上，14 年淘汰400 萬噸），公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級；公司15 年有望受益國企改革加速；公司多次通過回購方式增強投資者信心（13 年以來共回購注銷8657 萬B 股和3907 萬股H 股），目前B 股和H股相對A 股分別有約33%和51%的折價，有望為A 股破凈后增發(fā)回購提供套利空間。因優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模和股息率尚未確定，我們維持公司14-15年0.26 元和0.31 元的盈利預測，停牌前股價（6.15 元）對應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為23.7 倍和19.8 倍，PB 僅0.87 倍，維持增持。
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