>> 海通證券-閩福發(fā)A(000547)-打造軍工信息化平臺(tái),外延式增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐志國(guó)，龍華，熊哲穎 |
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考慮增發(fā)收購(gòu)南京長(zhǎng)峰的配套募集資金，公司現(xiàn)金及類現(xiàn)金資產(chǎn)約20 億以上，我們推測(cè)公司未來(lái)有可能繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)整合拓展軍工信息化平臺(tái)，外延式增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈。
南京長(zhǎng)峰是我國(guó)電子藍(lán)軍領(lǐng)軍者，未來(lái)市場(chǎng)需求有望加速增長(zhǎng)。實(shí)戰(zhàn)能力已成為戰(zhàn)斗力的最重要檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。簡(jiǎn)氏防務(wù)、蘭德公司等機(jī)構(gòu)對(duì)各國(guó)軍力評(píng)估中，將我國(guó)評(píng)為第4-8 名，與我國(guó)全球第2 的軍費(fèi)投入并不相符，主要原因是認(rèn)為我國(guó)軍隊(duì)缺少實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷。相比之下，以色列武器裝備在世界市場(chǎng)享有極大聲譽(yù)，備受歡迎，主要因其武器裝備經(jīng)受過(guò)實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，性能可靠。美國(guó)也極其重視實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練，電子紅軍裝備與藍(lán)軍裝備比例約為3:1。習(xí)近平在2014 年12 月全軍裝備會(huì)上著重強(qiáng)調(diào)“著力構(gòu)建先進(jìn)實(shí)用的試驗(yàn)鑒定體系，確保裝備實(shí)戰(zhàn)適用性”、“推動(dòng)我軍信息化建設(shè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展”。未來(lái)隨我國(guó)軍隊(duì)信息化建設(shè)和裝備實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)的不斷推進(jìn)，電子藍(lán)軍的市場(chǎng)需求有望加速增長(zhǎng)，公司作為我國(guó)電子藍(lán)軍龍頭，未來(lái)有望從中極大受益。
歐地安為國(guó)內(nèi)電磁安防龍頭，極富成長(zhǎng)潛力。隨電磁環(huán)境惡化加速，我國(guó)需要電磁保護(hù)對(duì)象的總量不斷提升，且被保護(hù)對(duì)象精密程度越來(lái)越高，抗干擾能力下降，電磁防護(hù)的市場(chǎng)需求將加速增長(zhǎng)。
（1）高能電磁脈沖防護(hù)產(chǎn)品市場(chǎng)需求有望超預(yù)期。指揮自動(dòng)化系統(tǒng)作為裝備系統(tǒng)的核心中樞神經(jīng)，是最重要的保護(hù)對(duì)象，電磁脈沖防護(hù)產(chǎn)品下游需求極其廣泛。公司是我國(guó)電磁脈沖攻擊防護(hù)標(biāo)準(zhǔn)制訂過(guò)程的參與者，參加多個(gè)型號(hào)從預(yù)研開(kāi)始的配套工作，未來(lái)在相關(guān)型號(hào)的批量采購(gòu)中將具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（2）電磁環(huán)境工程業(yè)務(wù)客戶資源優(yōu)勢(shì)突出。電磁環(huán)境工程業(yè)務(wù)主要針對(duì)十大軍工集團(tuán)等高端客戶，參與“神州”、“嫦娥”、“北斗”等項(xiàng)目，客戶資源優(yōu)勢(shì)突出。
（3）民品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司民品業(yè)務(wù)的的核心是銅鋼復(fù)合材料，主要應(yīng)用于傳統(tǒng)雷電防護(hù)。雷電防護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，公司覆銅鋼產(chǎn)品性能接近銅，價(jià)格更低，具有極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在軌道交通等領(lǐng)域也已充分應(yīng)用。
未來(lái)國(guó)企背景有望為重慶金美帶來(lái)更多訂單，預(yù)計(jì)通信業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。航天科工集團(tuán)是公司控股子公司重慶金美通信第三大客戶，此次收購(gòu)南京長(zhǎng)峰完成后，航天科工集團(tuán)將成為上市公司實(shí)際控制人，從而將打通公司通信業(yè)務(wù)上下游金美此前作為民營(yíng)企業(yè)，被譽(yù)為“軍中華為”，但由于民企資質(zhì)，在與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手電子科技集團(tuán)28 所、54 所競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)弱勢(shì)。公司成為航天科工集團(tuán)子公司后，國(guó)企背景有望為通信業(yè)務(wù)帶來(lái)更多訂單，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，關(guān)注科研院所改制機(jī)遇。航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率低，未來(lái)潛在的證券化空間巨大。航天科工集團(tuán)明確表態(tài)，未來(lái)不排除向公司注入資產(chǎn)的可能。隨科研院所改制不斷提速，我們認(rèn)為公司未來(lái)有望作為航天科工集團(tuán)資產(chǎn)注入的平臺(tái)之一，關(guān)注由此帶來(lái)的投資機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為0.22、0.26、0.30 元，再考慮若2015 年完成南京長(zhǎng)峰收購(gòu)后對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 約為0.27、0.32 元。綜合考慮公司的資產(chǎn)注入預(yù)期，以及航天系上市公司目前估值水平，給予公司2015 年約97 倍PE，對(duì)應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品訂單的大幅波動(dòng)。改革的不確定性。
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