>> 海通證券-科力遠(yuǎn)(600478)-打入PEVE供應(yīng)鏈-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
大小： |
538KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鐘奇，施毅，劉博 |
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此報告為加密報告 |
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豐田通商根據(jù)PEVE2015年至2016年的電池包生產(chǎn)計劃要求科霸公司依據(jù)其生產(chǎn)日程安排極片供應(yīng)準(zhǔn)備，相應(yīng)的電池極片生產(chǎn)供應(yīng)計劃如下：2015年生產(chǎn)供應(yīng)極片約3萬臺套，2016年生產(chǎn)供應(yīng)極片約5萬臺套，2017開始，將結(jié)合市場需求，生產(chǎn)約10萬臺套的極片產(chǎn)品。
2. 對公司的影響：證明研發(fā)實力，同時直接增厚利潤。公司極片打入PEVE供應(yīng)鏈，直接證明技術(shù)水準(zhǔn)。同時，供應(yīng)日程安排，對于目前約10億元年收入的水平，無論收入利潤均增厚明顯。
3. 外延式發(fā)展動作頻頻。年初至今，公司外延式發(fā)展動作頻頻，不斷深化與豐田合作；同時，科力遠(yuǎn)（上海）公司設(shè)立意味著公司從HEV電池供應(yīng)商升級為電池包系統(tǒng)供應(yīng)商；此外，與吉利公司合作，"強強聯(lián)手"最終達(dá)到雙贏的預(yù)期頗強。
與豐田中國、PEVE、新中源、豐田通商設(shè)立合營企業(yè)科力美汽車動力電池有限公司?？屏γ雷再Y本總額為544000萬日元，其中科力遠(yuǎn)現(xiàn)金出資217600萬日元，占注冊資本的40%。投產(chǎn)后將每年生產(chǎn)11.3萬個車用鎳氫動力蓄電池模塊項目，主要為豐田汽車在我國生產(chǎn)的混合動力車型配套。
2）2014年6月，豐田正式批準(zhǔn)科霸公司（全資子公司）的HEV電池極片進(jìn)入其HEV電池批量裝車實驗試做階段，豐田HEV電池極片中國本地化供應(yīng)項目由此取得決定性突破。
3）實現(xiàn)HEV電池包系統(tǒng)的研發(fā)定型。公司在上海市閔行區(qū)全資設(shè)立科力遠(yuǎn)（上海）汽車動力電池系統(tǒng)有限公司，并與全球領(lǐng)先的乘用車市場電子與技術(shù)供應(yīng)商德爾福技術(shù)有限公司簽訂協(xié)議，獲得其制造電池包的被許可技術(shù)授權(quán)以及相關(guān)技術(shù)支持。德爾福將以其成熟的硬件和底層軟件能力，強大的量產(chǎn)體制搭建能力，優(yōu)秀的量產(chǎn)品質(zhì)保證能力，為上?？屏h(yuǎn)建設(shè)BPS全自動生產(chǎn)線提供技術(shù)支持。上?？屏h(yuǎn)目前已順利實現(xiàn)常態(tài)化運營。
4. 盈利預(yù)測及評級。動力電池包擴產(chǎn)將增厚公司業(yè)績，與吉利合作搭建的混合動力及傳動系統(tǒng)總成技術(shù)平臺也在有序進(jìn)行，并得到政府支持，此次打入PEVE產(chǎn)業(yè)鏈，可進(jìn)一步提升公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。假設(shè)混動汽車需求逐漸起量，作為國內(nèi)龍頭企業(yè)直接受益，2015-16年混動電池包銷量在2-3萬包，預(yù)計2014-16年EPS分別為0.01，0.14和0.25元。鑒于新能源汽車行業(yè)屬于新興爆發(fā)式行業(yè)，享有高估值。由于公司當(dāng)前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處于盈虧平衡狀態(tài)，因此新的動力電池包業(yè)態(tài)一旦起量，對業(yè)績增厚十分明顯，在業(yè)績反轉(zhuǎn)的背景下，給予公司高估值（2015年EPS200倍市盈率），對應(yīng)目標(biāo)價28元，增持評級。
5. 不確定性因素：產(chǎn)學(xué)結(jié)合低于預(yù)期。
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