>> 興業(yè)證券-天壕節(jié)能(300332)大格局與確定性的未來-141230
| 上傳日期： |
2014/12/30 |
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作者： |
汪洋 |
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9 月27 日公司公告與自然人張英辰、鄭碩果簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，各方約定由天壕節(jié)能以3.8 億元現(xiàn)金收購張英辰和鄭碩果合計持有的北京力拓100%的股權(quán)。目前北京力拓已為天壕節(jié)能100%全資控股子公司，天壕節(jié)能已向浦發(fā)銀行申請不超過1.9 億元、期限不超過5 年、貸款利率為銀行同期貸款上浮15%-20%的并購貸款，用以支付北京力拓的股權(quán)支付款。
公告明年力拓投資計劃，給定項目“時間表”。根據(jù)公司公告，北京力拓已與中石油西北聯(lián)合管道公司等簽署了17 座西氣東輸管道壓氣站余熱利用項目合作協(xié)議以及5 座壓氣站余熱利用項目排他意向協(xié)議。目前北京力拓已有1 個壓氣站余熱利用項目處于在建工程階段，我們預(yù)計今年底明年初將可投產(chǎn)，明年可貢獻全年業(yè)績。另外公司公告北京力拓明年余熱利用項目投資計劃，15 年壓氣站余熱利用投資4 個項目，總裝機55MW，預(yù)計總投資為4.66 億元，預(yù)計達產(chǎn)后EBIT 為0.58 億元（考慮全部自有資金投入，未考慮增值稅即征即退）。其中除紅柳項目為17 年初建成完工外，其余3 個項目均為2016 年初建成完工。上述5 個項目有望推動未來三年業(yè)績增長。
大格局與確定性的未來。公司前期一直從事工業(yè)廢氣的EMC 余熱發(fā)電業(yè)務(wù)，今年以來收購北京力拓、擬收購北京華盛，布局天然氣壓氣站余熱利用和燃氣銷售領(lǐng)域，我們認為公司對清潔能源和工業(yè)節(jié)能理解深入，對去煤化帶來的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整把脈清晰，未來或通過持續(xù)外延并購，形成天然氣及余熱利用的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，打造中國清潔能源投資服務(wù)運營商，未來成長性確定。具體請參見昨天發(fā)布的《天壕節(jié)能點評報告：看增速，看協(xié)同》。
投資建議：我們預(yù)測14-16 年公司備考EPS 為0.47、0.75、0.96 元，對應(yīng)PE 為31、20、16 倍。我們認為公司EMC 業(yè)務(wù)未來將保持平穩(wěn)較快增長，三年復(fù)合增長率在25%-30%。公司未來打造節(jié)能環(huán)保大平臺意圖明顯，北京力拓的持續(xù)增長動能強勁，而并表后北京華盛業(yè)績貢獻將快速顯現(xiàn)?；诖耍覀兙S持公司增持評級，建議投資者關(guān)注。
風(fēng)險提示：收購終止；EMC 項目低于預(yù)期。
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