>> 光大證券-姚記撲克(002605)乘體育之風,進軍自行車產(chǎn)業(yè),給予“買入”評級-141230
| 上傳日期： |
2014/12/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩 |
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此報告為加密報告 |
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中德索羅門重組所涉及之股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資工商變更手續(xù)正在辦理過程中。
仇黎明承諾在2015 年1 月31 日之前辦理完畢前述涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓重組之工商變更手續(xù)。
仇黎明先生為標的公司及相關(guān)關(guān)聯(lián)公司的實際控制人、碩士，2007 年進入自行車行業(yè)，創(chuàng)立索羅門品牌，擁有多年企業(yè)管理經(jīng)驗，熟悉行業(yè)市場需求，主張打造具有中國特色的戶外運動時尚品牌。
◆點評：
索羅門主要是以生產(chǎn)鋁合金、碳纖維等中高檔自行車為主，具有雄厚的實力以及多年的自行車研發(fā)經(jīng)驗，研發(fā)產(chǎn)品包括：山地車、公路車、休閑車、折疊車、兒童車、小輪車等。品牌特點 ：品位、高檔、質(zhì)量、時尚、服務(wù)。
索羅門與眾多國際知名自行車組件廠商均保持著長期的合作伙伴關(guān)系，包括shimano 喜瑪諾變速器、MAXXIS 瑪吉斯輪胎、SRAM（速聯(lián)）變速器、ROCK SHOX（速聯(lián)旗下品牌）前叉、KMC 鏈條、FOX 前叉、WELLGO 腳踏、WTB 坐墊、久裕NOVATEC 花鼓等。
2014 年索羅門新增加盟店102 家，全國加盟店突破500 家。
自2000 中國運動員姜翠華在悉尼奧運會上實現(xiàn)了奧運會自行車運動項目獎牌零的突破，中國的自行車運動進入快速發(fā)展期。2002 年中國首次舉辦每年一屆的“環(huán)青海湖國際公路自行車賽”，經(jīng)過幾年的努力，這項賽事迅速成長為2.HC 級賽事，為亞洲頂級賽事；2003 年“環(huán)崇明島自行車賽”、2006 年“環(huán)海南島自行車賽”、2010 年“環(huán)中國自行車賽”、“環(huán)太湖自行車賽”相繼誕生。2005 年中國首支職業(yè)化自行車對“中國馬可波羅洲際隊”在珠海成立，2006 年首支女子職業(yè)化自行車隊成立，截止2012 年中國已經(jīng)成立了9 只男子公路自行車職業(yè)隊。
我們認為體育產(chǎn)業(yè)在中國的開展與美國等發(fā)達國家有相似之處，但人的收入、人口規(guī)模、社會發(fā)展階段等差異決定了中國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與發(fā)達國家必然存在較大的差異。我們更加看好類似于自行車這類對專業(yè)技術(shù)、運動消費、體育場地要求不高，且具備廣大群眾基礎(chǔ)的體育項目。
中國是自行車擁有量最大的國家，自行車在中國天生擁有良好的群眾基礎(chǔ)；高規(guī)格、豐富的賽事極為有利于引導中國民眾對自行車的認知從交通工具轉(zhuǎn)變?yōu)榻∩?、比賽器材；與此同時政府對體育產(chǎn)業(yè)的日趨重視為解決體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展之中專業(yè)教練員、資金、場地等瓶頸，提供了政策支持和資金引導。
索羅門在國內(nèi)擁有不俗的品牌知名度，豐富的線下門店結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展，O2O 整合正如火如荼進行之中。同時隨著國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，索羅門正在積極進入智能自行車領(lǐng)域。
此次收購，索羅門承諾2015-2017 年凈利潤不低于2000 萬、2500 萬、3000 萬元。以姚記持股51%計，2015-2017 年分享的凈利潤為1020 萬、1275 萬、1530 萬，對應收購對價的PE 為12 倍、10 倍、8 倍，考慮國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)具備廣闊的發(fā)展?jié)摿?，我們認為此次收購支付的對價較為便宜。
◆收購對EPS 增厚作用不顯著，但打開了公司成長的想象空間：此次收購對姚記EPS 增厚為0.027、0.034、0.041 元，雖然增厚作用并不顯著，但進入體育產(chǎn)業(yè)對姚記未來的成長想象空間起到了釋放作用。我們給予公司“買入”評級。
◆風險提示：進入多種新產(chǎn)業(yè)給公司的管理提出了很高的要求。
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