>> 廣發(fā)證券-海螺水泥(600585)國企改革邁出關(guān)鍵一步-141231
| 上傳日期： |
2015/1/1 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海螺集團作為安徽省改革重組的試點企業(yè)，此次轉(zhuǎn)換持股方式，是推進國企改革過程中的重要一步。
中期公司估值有支撐，短期來看行業(yè)最差階段正在過去
今年需求環(huán)境雖差，但華東華南地區(qū)盈利底部提升，原因來自該區(qū)域格局變好，龍頭公司定價能力加強；從國外經(jīng)驗來看，就算行業(yè)和公司到了成熟期，只要ROE 能保持在13%以上，PB 的估值中樞應(yīng)在1.75 倍以上，海螺水泥2012-2014 年其ROE 水平保持在13%-18%之間，其PB 合理估值水平應(yīng)該在1.75 倍以上，而今年以來海螺水泥的PB 均值約1.56 倍，最低水平為1.38 倍（10 月27 日），中期來看公司估值有支撐。短期來看，今年3季度到明年1 季度結(jié)束是行業(yè)最差階段，2 季度往后需求趨勢有望回升。
投資建議：公司是安徽省國資改革的排頭兵，本次也邁出了國企改革重要一步，有望受益國企改革進一步激發(fā)企業(yè)活力；對比國際經(jīng)驗，中期來看公司估值有支撐；短期來看行業(yè)最壞時候正在過去，公司東南亞布局明年也將形成新的增長點，我們預(yù)計公司 2014-2016 年EPS 分別為2.10、2.31、2.90，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：改革進度低于預(yù)期；固定資產(chǎn)增速大幅下滑
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