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    ◆點(diǎn)評(píng)：
    1、印尼出口新規(guī)有望改善錫供給，提振錫價(jià)：印尼錫出口占全球錫供應(yīng)30%左右，2013 年7 月印尼貿(mào)易部規(guī)定出口錫錠及其他精煉產(chǎn)品品味不得低于99.9%，且國(guó)內(nèi)出口錫產(chǎn)品必須在ICDX 交易備案后方能出口，印尼政府著手控制國(guó)內(nèi)錫出口。2014 年11 月印尼貿(mào)易部再次實(shí)施錫出口新規(guī)，把錫出口產(chǎn)品分類擴(kuò)大到四類，且要求出口企業(yè)獲得相應(yīng)的出口執(zhí)照，并對(duì)品味、包裝、尺寸等做出相應(yīng)規(guī)定。隨著印尼貿(mào)易部錫出口新規(guī)，印尼錫出口供給進(jìn)一步得到控制，有望改善全球錫供給格局，提振錫價(jià)。
    2、錫業(yè)新管理層剝離虧損資產(chǎn)，專注主業(yè)：上屆管理層把公司定位為錫、鉛、銅多金屬發(fā)展戰(zhàn)略，鉛、銅項(xiàng)目上馬雖然豐富公司產(chǎn)品線，但龐大的再融資不僅給公司帶來沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)由于冶煉項(xiàng)目低毛利對(duì)整體業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠塾绊?。新一屆管理層上臺(tái)，主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，對(duì)部分虧損產(chǎn)品停產(chǎn)、停止或暫緩無邊際貢獻(xiàn)的投資項(xiàng)目，改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
    3、收購(gòu)華聯(lián)鋅銦優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)筑錫、銦多金屬資源平臺(tái)：華聯(lián)鋅銦銦資源儲(chǔ)量6946.47 噸，錫儲(chǔ)量27.85 萬噸，鋅金屬儲(chǔ)量315.48 萬噸，銅金屬儲(chǔ)量2.91 萬噸。收購(gòu)華聯(lián)鋅銦增強(qiáng)錫主業(yè)的資源自給率，同時(shí)銦資源儲(chǔ)量位居全國(guó)第一，占全球銦儲(chǔ)量近30%，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊敬_立以錫、銦為主的多金屬資源平臺(tái)。2014～2016 年業(yè)績(jī)承諾4.29 億元、5.13 億元、5.90億元。
    ◆盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值
    不考慮收購(gòu)華聯(lián)鋅銦對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，我們預(yù)測(cè)2014 年～2016 年每股收益0.29 元、0.35 元、0.57 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率58 倍、48 倍、30倍，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    錫價(jià)大幅下跌