>> 申銀萬國-錫業(yè)股份(000960)注入華聯(lián)鋅銦，業(yè)績大幅增厚，上調(diào)評級至買入-140805
| 上傳日期： |
2014/8/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
葉培培，徐若旭 |
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公司同時公告，董事會于2014 年7 月3 日審議通過《關(guān)于出售鉛業(yè)分公司資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，同意以13.98 億元將虧損的鉛業(yè)分公司轉(zhuǎn)讓給云錫控股，主要涉及2011 年建成投產(chǎn)的10 萬噸/年鉛冶煉系統(tǒng)。
華聯(lián)鋅銦資源儲量豐富，盈利能力快速增長。根據(jù)公告披露，華聯(lián)鋅銦現(xiàn)有4個采礦權(quán)，4 個探礦權(quán)，礦區(qū)面積達41 平方公里。其中僅在銅曼礦區(qū)擁有的稀貴金屬銦儲量（6946 噸）就位居全國第一，錫金屬儲量（27.85 萬噸）居全國第三，鋅金屬儲量（315 萬噸）居云南省第三，2013 年華聯(lián)鋅銦實現(xiàn)凈利潤2.87 億元。此次收購華聯(lián)鋅銦預(yù)測2014 年度、2015 年度、2016 年度凈利潤分別為4.3 億元、5.1 億元、5.9 億元，對應(yīng)上市公司權(quán)益凈利潤分別為3。
2/3.8/4.4 億元（按攤薄后股本計算，對應(yīng)每股收益0.23/0.27/0.31 元），盈利快速增長。待審計、評估等工作完成后，本次交易對手方云錫控股、云錫集團、博信天津還將對華聯(lián)鋅銦在本次交易實施完畢以后三年內(nèi)的業(yè)績進行承諾，并與上市公司實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂利潤補償協(xié)議。以2014 年度權(quán)益凈利潤計算，此次收購的華聯(lián)鋅銦PE 約為11.6 倍，顯著低于行業(yè)平均水平，十分便宜。
剝離鉛冶煉進一步提升上市公司盈利能力。公司以13.98 億元出售鉛業(yè)分公司主要是考慮到鉛冶煉原料自給率低，同時在市場競爭能力、抗風(fēng)險能力和盈利能力方面偏弱，加之鉛市場價格大幅下跌，導(dǎo)致鉛業(yè)分公司近三年來虧損嚴重。該資產(chǎn)剝離將減輕上市公司的負擔，同時公司也將獲得資產(chǎn)出售帶來的一次性現(xiàn)金收入而進一步改善資金狀況。
大幅增厚資源儲量，上調(diào)盈利預(yù)測，上調(diào)評級至買入。公司此次收購后將顯著增厚公司資源儲量，其錫金屬儲量由原來的54.7 萬噸增加至83.21 萬噸，錫精礦自給率有望從35%進一步攀升；同時鉛鋅資源儲量從原有的14.2萬噸增厚至343.77 萬噸，銦和鎢資源也有不同程度增厚。鑒于注入資產(chǎn)極強的盈利能力和剝離虧損的鉛業(yè)公司，我們上調(diào)公司2014-2016 年EPS 至0.47/0.61/0.75 元（原先攤薄EPS 為0.25/0.33/0.43 元），對應(yīng)目前股價動態(tài)PE 分別為20.7/16.0/13.1 倍，上調(diào)評級至買入。
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