>> 申銀萬國-錫業(yè)股份(000960)13年一季度業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)全年盈利預(yù)測-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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作者： |
葉培培 |
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l12 年EPS0.04 元符合預(yù)期，1Q13EPS-0.22 元大幅低于預(yù)期。公司12 年實現(xiàn)營業(yè)收入162.7億元、歸屬母公司所有者凈利潤0.35億元，分別同比變動26.7%、-95.1%，實現(xiàn)EPS0.04 元，基本符合我們預(yù)期的0.05 元。公司4Q12實現(xiàn)營業(yè)收入62.5 億元、歸屬母公司所有者凈利潤-0.51 億元，分別同比變動126%、-133%，環(huán)比變動42%、-712%，實現(xiàn)EPS-0.06元。公司1Q13 實現(xiàn)營業(yè)收入47.4 億元、歸屬母公司所有者凈利潤-1.94億元，分別同比變動69.7%、-583%，環(huán)比變動-24.1%、-281%，實現(xiàn)EPS-0.22元，大幅低于我們預(yù)期。
l13年一季度錫價走低導(dǎo)致產(chǎn)品原料價格倒掛是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因。13年一季度業(yè)績大幅低于預(yù)期的主要原因在于，由于一季度錫價顯著下行，導(dǎo)致錫錠價格與去年四季度購入的高價庫存發(fā)生價格倒掛，造成公司錫冶煉業(yè)務(wù)大幅虧損且幅度超預(yù)期。公司13 年一季度較低成本的國內(nèi)鉛精礦使用率已達(dá)30%，鉛冶煉已實現(xiàn)盈虧平衡。
l資源擴(kuò)張加速，5年內(nèi)錫銅鉛有望實現(xiàn)30%/50%/50%的自給率。公司計劃5年內(nèi)通過資源詳查、資源注入等方式，實現(xiàn)資源保有量500 萬噸，其中錫、銅、鉛資源分別達(dá)200、200、100 萬噸。根據(jù)公司最新發(fā)展規(guī)劃，13-15 年公司將通過整合優(yōu)化個舊礦區(qū)采選能力等方式實現(xiàn)錫自產(chǎn)量的快速增長，錫資產(chǎn)量有望分別達(dá)1.9、2.3、2.7 萬噸，超出我們此前預(yù)期。與此同時，公司將通過資源注入、整合優(yōu)化個舊礦區(qū)采選能力等方式實現(xiàn)銅、鉛自給的快速擴(kuò)張，公司5 年內(nèi)錫、銅、鉛分別實現(xiàn)30%、50%、50%的自給率具備可行性。
l下調(diào)盈利預(yù)測，維持公司增持評級。由于公司一季度經(jīng)營及近期錫價走勢低于預(yù)期，我們下調(diào)公司13-15 年EPS 分別至0.38/0.56 元（尚未考慮定增攤薄，原為0.47/0.91 元），對應(yīng)動態(tài)PE43.9、30.0 倍，考慮到公司資源注入潛力巨大、二季度開始業(yè)績有望大幅好轉(zhuǎn)，維持增持評級。
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