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    錫業(yè)股份(000960.CH/人民幣22.00, 買(mǎi)入)發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2012 年凈利潤(rùn)同比大幅下滑92.89-94.31%至4,000-5,000 萬(wàn)元（每股收益0.044-0.055 元），這大大低于我們1 億元的盈利預(yù)測(cè)。公司解釋盈利大幅下降主要是因?yàn)椋?）2012 年國(guó)內(nèi)外錫均價(jià)比2011 年同期有較大跌幅（我們估計(jì)同比下跌近18%），這使得公司錫等主要產(chǎn)品毛利大幅下降；2）自產(chǎn)錫原料成本中的錫礦石資源稅同比上調(diào)20 倍、外購(gòu)原料成本下降有“時(shí)滯”；3）存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失。
    分季度看，我們計(jì)算12 年4 季度公司虧損了3,543-4,543 萬(wàn)元，這大大低于我們預(yù)期。我們估計(jì)這主要是由于公司4 季度錫產(chǎn)品的實(shí)際銷售價(jià)格較3 季度并未有改善（雖然國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)有2%的小幅上漲），另外，公司在年底計(jì)提了存貨減值損失。
    公司計(jì)劃增發(fā)新股用于10 萬(wàn)噸銅項(xiàng)目以及收購(gòu)母公司控股的卡房分礦的采礦權(quán)及相關(guān)采選資產(chǎn)，這已在去年12 月底獲得了證監(jiān)會(huì)的有條件通過(guò)。由于證監(jiān)會(huì)目前對(duì)IPO 和再融資的監(jiān)管趨嚴(yán)，我們估計(jì)公司短期內(nèi)能否完成增發(fā)有較大不確定性。
    雖然 12 年業(yè)績(jī)不佳，但我們看到自去年11 月底以來(lái)，國(guó)際錫價(jià)大幅回升，迄今已上漲了近28%，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨錫價(jià)也回升了近9%；此外，隨著中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、歐洲債務(wù)問(wèn)題趨于穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)13 年全球?qū)﹀a的需求會(huì)有所增加，加上全球錫供應(yīng)的限制，我們對(duì)今年錫價(jià)的表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度，我們估計(jì)公司今年的盈利將出現(xiàn)明顯的回升。錫業(yè)股份是全球最大的錫生產(chǎn)商，公司所在地以及郴州地區(qū)也有較多的錫以及其它金屬資源，我們相信公司未來(lái)會(huì)充分利用自身的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)行擴(kuò)張。我們對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。