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 投資要點(diǎn)：
     中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖波動，但向好勢頭未變；日德政府近日預(yù)期2013年下半年經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇。我們認(rèn)為全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇帶來的共振有望使錫等供給面偏緊的金屬價(jià)格穩(wěn)步走高，并給錫業(yè)股份的噸毛利和銷量增長方面帶來雙重利好。 錫價(jià)波動給錫業(yè)股份業(yè)績帶來雙重沖擊。2011-2012年錫價(jià)持續(xù)下跌，國內(nèi)錫價(jià)逐步高于國外錫價(jià)，中國錫進(jìn)口量大幅增加，擠壓了國內(nèi)錫企業(yè)的銷售，庫存大幅增加，錫業(yè)股份業(yè)績低迷。但隨錫價(jià)走高，整個(gè)邏輯發(fā)生逆轉(zhuǎn)，給公司業(yè)績帶來銷量和噸毛利同時(shí)增長的雙重利好。錫業(yè)股份業(yè)績對錫價(jià)彈性很大，2013年在公司定向增發(fā)及存貨較多的背景下，業(yè)績有望表現(xiàn)良好。 什么支撐錫價(jià)走好？ 錫原生礦供給持續(xù)下滑。
    原因是中國錫產(chǎn)量在政府保護(hù)政策下基本穩(wěn)定或小幅下降，同時(shí)印尼錫產(chǎn)量在洪災(zāi)地震海嘯頻發(fā)及政府保護(hù)下下降較快。我們看到印尼最大錫生產(chǎn)公司預(yù)計(jì)2013年錫產(chǎn)量仍無起色。另外，全球在建錫礦數(shù)量少品位低，未來供給增量依然偏少且成本高。 錫的需求面預(yù)計(jì)未來年均增長2%。錫需求面臨諸多變量，主要的兩個(gè)下游電子和馬口鐵將享受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的消費(fèi)增長，但電子小型化及馬口鐵錫鍍層薄化也減少了錫的需求。但錫在鋰電池領(lǐng)域?qū)﹃枠O碳的替代、在不銹鋼領(lǐng)域?qū)︺t鎳的替代、在PVC領(lǐng)域?qū)︺U的替代在逐步推進(jìn)，使錫總需求有望保持2%的增長率。