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擬收購卡房礦y 及投入個(gè)舊地區(qū)探礦， 新增儲(chǔ)量近100萬噸公司擁有年產(chǎn)8 萬噸錫、10 萬噸鉛、2.38 萬噸錫化工產(chǎn)品、3.04 萬噸錫材產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司的資源儲(chǔ)備豐富，目前控制的錫、銅、鉛等有色金屬儲(chǔ)量約151萬噸，其中錫54.7 萬噸、銅77.5 萬噸、鉛14.2 萬噸。公司擬將本次非公開發(fā)行股票募集資金中的11.40 億元用于10 萬噸銅項(xiàng)目建設(shè)，11.35 億元用于收購云錫控股卡房分礦的采礦權(quán)及相關(guān)采選資產(chǎn)。若本次順利收購卡房分礦采礦權(quán)，將增加銅金屬儲(chǔ)量12.03 萬噸，三氧化鎢儲(chǔ)量2.53 萬噸。此外公司擬以非公開發(fā)行資金投入個(gè)舊風(fēng)流山、高峰山和大白巖項(xiàng)目勘察，預(yù)計(jì)將獲儲(chǔ)量82.85 萬噸（錫24.48、銅55.24 和鎢3.13 萬噸），共計(jì)將增加儲(chǔ)量97.41 萬噸。
    公司錫精礦自給率約30%，銅精礦自給率將達(dá)30%
    公司年產(chǎn)錫精礦1.7 萬噸，自給率約28%-30%。預(yù)計(jì)2012-2014 年錫精礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。10 萬噸鉛項(xiàng)目已于2011 年3 月正式投產(chǎn)，10 萬噸銅項(xiàng)目亦將投產(chǎn)。
    預(yù)計(jì)公司未來銅礦儲(chǔ)量增加到100-200 萬噸時(shí)，可以達(dá)到30%的原料自給率。
    公司目前可以從集團(tuán)購買銅精礦，卡房投產(chǎn)以后預(yù)計(jì)將增加銅精礦產(chǎn)量6000 噸，有望顯著增厚公司銅冶煉項(xiàng)目的自給率。
    錫仍存供需缺口，未來預(yù)計(jì)將維持震蕩
    從歷史看，除了少數(shù)個(gè)別年份外，全球錫供給一直偏緊，供需缺口長(zhǎng)期存在，預(yù)計(jì)2012 年短缺6000 噸。錫價(jià)往下的空間不大，未來預(yù)計(jì)還是會(huì)維持持續(xù)震蕩的狀態(tài)。
    給予“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.32、0.41 和0.43 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為71.4、55.1 和53.1 倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量和資源儲(chǔ)備增長(zhǎng)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)