>> 華創(chuàng)證券-錫業(yè)股份(000960)公司下調增發(fā)底價-120807
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2012/8/9 |
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作者： |
高利 |
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事 項
錫業(yè)股份8 月6 日晚發(fā)布了新的增發(fā)方案，擬向不超過10 名的特定對象非公開發(fā)行不超過24489.8 萬股股票，發(fā)行底價由27.95 元下調至16.66 元，募集資金總額40.8 億元不變。
主要觀點
1.公司下調增發(fā)底價以確保增發(fā)成功。12 年上半年公司股價一度接近原定增發(fā)價格，但隨著二季度需求下滑以及歐債危機卷土重來，錫價大幅下挫和公司盈利下滑導致股價大幅下跌。在這樣的大背景下，公司下調增發(fā)底價以確保增發(fā)成功。
2.募投項目將提升公司資源稟賦。截至11 年底，公司保有資源儲量：錫54.7萬噸，銅77.5 萬噸和鉛14.2 萬噸。公司擬增發(fā)收購卡房分礦采礦權，將新增銅金屬儲量12.03 萬噸（遠景儲量有望達到20 多萬噸）。擬增發(fā)個舊礦區(qū)礦產資源勘查項目，預期增儲：錫24.48 萬噸，銅55.24 萬噸，鎢3.13 萬噸。
3.募投項目提高未來銅精礦自給率。公司11 年自產銅精礦1.5 萬噸左右（不含稅完全成本在28000-29000 元/噸），公司計劃12 年自產銅精礦與11 年基本持平。公司擬增發(fā)收購集團卡房分礦采礦權及相關采選資產收購項目，未來自產銅精礦將新增6000 噸/年，銅冶煉原料自給率達到25%。
4.下半年銅精礦將貢獻業(yè)績。公司12 年上半年業(yè)績大幅下滑，一是錫價較去年同期大幅下跌，市場需求萎縮，錫產品銷售下滑；二是自產銅精礦為下半年10 萬噸銅冶煉產能投產作原料儲備（公司計劃12 年生產精煉銅6 萬噸左右），上半年并未銷售給集團公司。隨著銅冶煉產能在下半年投產，銅精礦將在下半年貢獻業(yè)績。
5.全球精錫供給將維持缺口。未來3-5 年全球錫供給增長緩慢格局難有根本轉變，全球智能化、綠色化以及錫在新能源領域的應用將繼續(xù)拉動錫需求增長，全球精錫供給將維持缺口。短期來看，外圍市場風險偏好情緒回升將繼續(xù)拉動金屬的投資需求，全球電子行業(yè)也將呈現(xiàn)季節(jié)性底部復蘇態(tài)勢。預計12-14 年國內精煉錫均價分別為170000/180000/190000 元/噸。
6.盈利預測和公司評級。預計12-14 年公司EPS 分別為0.38/0.69/0.87 元，目前股價對應PE 分別為50/27/22 倍?？紤]到下半年公司自產銅精礦將貢獻業(yè)績以及錫價底部回升，公司下半年業(yè)績將環(huán)比回升，維持推薦評級。
風險提示
歐債危機升級和惡化導致錫價大幅下跌。
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