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    錫業(yè)股份公告2011 年凈利潤(rùn)同比上升92%至7.03 億元，盈利大幅增加主要是11 年國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)比上年同期上升近30%以及銷量增加。公司之前公告了12 年1 季度的盈利為3,700-4,500 萬(wàn)元，比上年同期下降了75-80%，較11 年4 季度下跌了72-77%，公司解釋這主要是受歐債危機(jī)、國(guó)內(nèi)1 季度實(shí)際工作日減少及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)有色金屬價(jià)格和需求下降影響。由于今年國(guó)內(nèi)錫價(jià)的疲軟表現(xiàn)，我們將2012 年國(guó)內(nèi)錫價(jià)假設(shè)下調(diào)了2.7%，同時(shí)由于公司公告的12 年1 季度盈利預(yù)測(cè)低于我們預(yù)期，以及公司增發(fā)新股可能晚于我們預(yù)期，因此我們將2012-13 年全面攤薄的每股收益預(yù)測(cè)分別下調(diào)了17%和13%。錫業(yè)股份是全球最大的錫生產(chǎn)商，公司所在地以及郴州地區(qū)有豐富的錫以及其它金屬資源，我們相信公司會(huì)充分利用自身的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)行擴(kuò)張。雖然盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，但由于年初以來(lái)A 股有色金屬公司估值上升，我們將目標(biāo)價(jià)格由22.70 元上調(diào)為26.00 元，我們對(duì)該股維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    全球錫供應(yīng)并不充裕。
    公司錫、鉛、銅的產(chǎn)能上升。
    公司未來(lái)錫資源增長(zhǎng)潛力較大。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    印尼未能有效限制出口。
    錫深加工產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓可能仍不順利。
    債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，增發(fā)新股融資金額較大。
    估值
    雖然盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，但由于年初以來(lái)A 股有色金屬公司估值上升，我們將目標(biāo)價(jià)格由22.70 元上調(diào)為26.00 元，這是基于約4.5 倍11 年市凈率，我們對(duì)該股維持買入評(píng)級(jí)。