>> 中航證券-錫業(yè)股份(000960)深化主業(yè),布局多元化發(fā)展-120416
| 上傳日期： |
2012/4/19 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧全治 |
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事件：錫業(yè)股份公布2011年度報告顯示，公司2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入128.42億元，同比增長38.57%，2011年產(chǎn)品價格上漲導(dǎo)致毛利率普遍提高，歸屬于上市
公司股東的凈利潤7.03億元，同比增長91.88%，實現(xiàn)每股收益0.7757元。
投資要點：
公司主導(dǎo)產(chǎn)品"云錫牌"精錫、錫鉛焊料國內(nèi)市場占有率達到37.57%,國際市場占有率達15.95%。2011年上半年錫價走勢強勁，一度高達217,750元/噸，下半年受歐洲債務(wù)危機影響，價格下滑，但全年均價仍維持在180,000元/噸的高位，產(chǎn)品毛利率較同比上漲2.29個百分點。據(jù)年報披露，目前冶煉、采選分公司都在進行技改，公司深加工產(chǎn)品毛利率仍有提升空間，但今年產(chǎn)品價格較去年有所下降，且前期采購原料價格較高，預(yù)計今年錫錠錫材以及錫化工產(chǎn)品收益對業(yè)績增長貢獻有限。 目前10萬噸鉛冶煉項目已完工，前期采購鉛精礦價格偏高，經(jīng)過處理之后主產(chǎn)品的虧損未能通過高附加值的副產(chǎn)品彌補，2011年該項目并未達到預(yù)期效益，公司正在對公司裝置生產(chǎn)工藝、設(shè)備做改造優(yōu)化，預(yù)計今年該部分虧損將減少。同時，公司10萬噸/年銅冶煉項目正在建設(shè)當中，目前已完成90%，2012年計劃產(chǎn)銅6萬噸，將成為今年公司業(yè)績主要增長點。項目完成之后，公司將形成錫、銅、鉛多元化發(fā)展的格局。
2011年公司發(fā)行了公司債券募集不超過12億元用于償還貸款和補充流動資金，財務(wù)費用率比去年上升0.67個百分點，但公司三項費用率同比下降了0.22個百分點，顯示公司管理水平有所提高，治理結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。 盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2012-2014年公司每股收益分別為0.916元、0.997元、1.075元，按2012年28倍PE合理估值為25.65元，公司業(yè)績增長穩(wěn)定，多元化發(fā)展會增強公司競爭力，因此我們就目前公司價格給予"買入"評級。
投資風(fēng)險：（1）金屬價格大幅下跌；（2）投資項目進度低于預(yù)期。
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