>> 廣發(fā)證券-錫業(yè)股份(000960)物以“錫“為貴-120927
| 上傳日期： |
2012/9/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
肖征 |
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此報告為加密報告 |
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全球錫資源龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，云南省錫業(yè)整合主體錫業(yè)股份擁有世界上最先進(jìn)的錫資源采選冶、深加工成套技術(shù)和最完整的縱向一體化產(chǎn)業(yè)格局，擁有有色金屬儲量151 萬噸，其中錫54.7 萬噸、銅77.5萬噸、鉛14.2 萬噸。截至2011 年，云錫集團(tuán)已獲得了云南省已探明錫資源儲量的74%，未來以錫業(yè)股份為核心的云錫集團(tuán)將是云南錫資源的整合主體。
擬定增“再造”一個錫業(yè)股份，新增儲量近100 萬噸
公司擬定增募資40.8 億元用于收購卡房分礦采礦權(quán)及相關(guān)采選資產(chǎn)、10 萬噸銅項目建設(shè)以及個舊礦區(qū)礦產(chǎn)資源勘查等，完成后將新增儲量近100 萬噸。
錫價將在震蕩中上行
最近幾年錫行業(yè)總體呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，行業(yè)庫存量持續(xù)下降。從中長期來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長和錫消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，世界錫消費(fèi)量有望保持穩(wěn)定增長，同時錫資源的稀缺性和錫生產(chǎn)的高度集中導(dǎo)致錫的供應(yīng)量未來幾年內(nèi)難有大幅度增加，錫行業(yè)將保持供需平衡或供略小于求。在美國推出QE3 后，全球央行繼續(xù)放流動性已不可避免，錫作為供給偏緊的品種，其金融屬性將明顯提升，我們認(rèn)為未來錫價有望持續(xù)反彈。
長期看好錫行業(yè)，給予公司“買入”評級
我們預(yù)計公司2012-2014 年的EPS 分別為0.23 元、0.38 元和0.52 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為84.7X，50.86X 和37.28X。由于我們對錫行業(yè)長期看好，考慮到錫業(yè)股份2013 年個舊卡房分礦的高品位錫、銅、鉛、鎢礦注入，礦山產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步提高公司礦產(chǎn)的自給率，推動公司各項主業(yè)大幅提升。我們首次給予錫業(yè)股份“買入”評級，目標(biāo)價格22.75 元。
風(fēng)險提示
錫價波動的風(fēng)險，定向增發(fā)時間低于預(yù)期風(fēng)險，環(huán)保政策風(fēng)險。
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