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公司預(yù)計(jì) 1-3季度盈利大跌85%，低于預(yù)期
    錫業(yè)股份公告2012 年上半年凈利潤同比大跌78%至7,710 萬元（每股收益0.085 元），這主要是由于上半年國內(nèi)錫價同比下滑近16%；此外，電價、錫礦產(chǎn)資源費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)用和用工成本等也上升。從季度業(yè)績來看，12年2 季度凈利潤為3,695 萬人民幣，同比大跌78%，環(huán)比下滑8%。此外，公司預(yù)計(jì)1-3 季度凈利潤8,100 萬元，同比大幅下降85.1%，這大大低于我們預(yù)期，我們計(jì)算公司3 季度的凈利潤僅389.6 萬元，僅為去年同期的2%。上半年公司生產(chǎn)有色金屬總量72,381 噸，同比增長3.19%，但僅占公司全年計(jì)劃的33%，這可能主要是由于銅冶煉項(xiàng)目還未投產(chǎn)的原因。由于上半年錫價表現(xiàn)疲弱，我們將12-14 年的錫價假設(shè)分別下調(diào)了8.4%、4.0%和2.6%；同時由于公司公告的12 年1-3 季度盈利預(yù)測大大低于我們預(yù)期，我們將2012-14 年全面攤薄的每股收益預(yù)測分別下調(diào)了79%、59%和38%。我們將目標(biāo)價格由26.00 元下調(diào)為20.00 元，我們對該股維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)全球錫供應(yīng)并不充裕。
    公司錫、鉛、銅的產(chǎn)能上升。
    公司未來錫資源增長潛力較大。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    印尼未能有效限制出口。
    錫深加工產(chǎn)品的市場開拓可能仍不順利。
    債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，增發(fā)新股融資金額較大。
    估值
    由于盈利預(yù)測下調(diào)，以及A 股有色金屬公司估值下降，我們將目標(biāo)價格由26.00 元下調(diào)為20.00 元，這是基于約3.5 倍12 年市凈率，我們對該股維持買入評級。