>> 長城證券-錫業(yè)股份(000960)動態(tài)點評：業(yè)績低于預(yù)期,錫價上漲帶動業(yè)績復(fù)蘇-130130
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿諾 |
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投資建議：
預(yù)計公司2013-2014 年每股收益為0.14、0.31 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為154X、71X。
考慮到2013 年公司的業(yè)績復(fù)蘇以及未來資源儲量的增加，維持“推薦”評級。
要點：
業(yè)績低于預(yù)期。公司發(fā)布2012年業(yè)績快報，預(yù)計歸屬上市公司股東凈利潤同比下降92.89%-94.31%，實現(xiàn)凈利潤0.4億-0.5億，基本每股收益0.044元-0.055元。業(yè)績低于預(yù)期。
錫價下降是主因。業(yè)績下滑的原因主要是：1）2012年倫錫價格自春節(jié)后持續(xù)下跌，8月份最低跌至17400美元/盎司。雖然下半年開始上漲，但整個2012年平均價格較2011年下跌了18.8%；2）自產(chǎn)錫原料成本中的錫礦石資源稅同比上調(diào)20倍影響了毛利率；3）存貨等資產(chǎn)受跌價等因素影響導(dǎo)致本期資產(chǎn)減值損失，前三季度已計提0.93億元。
錫價近期表現(xiàn)亮眼，未來仍有上漲空間。錫是近半年表現(xiàn)最好的基本金屬，漲幅39.28%，第二名鉛的漲幅只有28%。錫表現(xiàn)較好的原因主要是：1）中國和美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好提振市場信心；2）供需關(guān)系相對較好，印尼11月精錫出口同比下降以及印尼錫礦危局的消息為錫市基本面起到支撐作用。在全球流動性寬松的情況下，基本面相對較好的金屬將會有更好表現(xiàn)：從供給來看，錫的儲量和產(chǎn)量較為集中決定了錫供給易受資源大國掌控，中國和印尼在近年逐漸加大了對錫資源的控制力度，產(chǎn)量和儲量呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，供給缺口將延續(xù)；從需求看，錫的主要消費領(lǐng)域是焊料和鍍錫板，短期來看，需求改善有限，中長期來看，隨著城鎮(zhèn)化的推進、錫應(yīng)用領(lǐng)域的擴展，錫仍有較大的需求空間。
公司未來看點：1）云南錫資源的整合平臺。公司目前擁有錫資源儲量55萬噸，約占全國儲量的18%。增發(fā)完成后將新增24萬噸錫資源量，云錫控股另有50萬噸錫資源儲量未來也將有望注入上市公司；2）礦產(chǎn)資源豐富。
除錫外，公司還擁有銅資源儲量77.5萬噸，鉛14.2萬噸，增發(fā)完成后，公司將新增銅資源量12萬噸，鎢資源量2.53萬噸；3）錫價帶來的盈利改善。
風(fēng)險提示：錫價下跌。
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