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投資要點(diǎn):
    12年公司實(shí)現(xiàn)EPS0.44元-0.55之間，同比下滑超九成
    公司近日發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告，12年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在4000萬元-5000萬元，較去年同期下滑92.89%-94.31%，折合EPS為0.044元-0.055元。
    錫價(jià)下跌至公司業(yè)績下滑
    12年在歐債危機(jī)和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)減速的背景下，國內(nèi)錫價(jià)先漲后跌，12年倫錫期貨均價(jià)較11年同期下滑18.79%，長江1#錫均價(jià)較去年同期下滑17.71%，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格隨市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，使公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)存貨受價(jià)格的影響導(dǎo)致本期資產(chǎn)減值損失。
    原材料成本上漲明顯
    根據(jù)《財(cái)證部、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整錫礦石等資源稅適用稅率標(biāo)準(zhǔn)的通知》中規(guī)定，自2012年2月1日起上調(diào)錫礦資源稅適稅率，一等礦、二等礦、三等礦、四等礦、五等礦由1元/噸、0.9元/噸、0.8元/噸、0.7元/噸和0.6元/噸分別上漲至20元/噸、18元/噸、16元/噸、14元/噸、12元/噸，大幅上漲20倍，資源稅的上漲使公司自產(chǎn)錫原料成本明顯上升，同時(shí)外購原材料成本下降“時(shí)滯”等因素，使公司產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)不同程度的下降。
    供給短缺將成為錫業(yè)的主旋律
    未來供給短缺將成為主旋律，盡管錫的主要需求領(lǐng)域錫焊料行業(yè)由于1）電子產(chǎn)品在“輕、蔳、短、小”的趨勢下，對焊料的需求減少；2）盡管近年來平板電腦的增長迅速，但手機(jī)和傳統(tǒng)電腦全球貨運(yùn)量則出現(xiàn)下降等因素需求出現(xiàn)下滑，根據(jù)ITRI預(yù)計(jì)，12年全球錫消費(fèi)量同比下滑5%左右，12年中國（錫消費(fèi)超過40%）在焊料行業(yè)需求下滑9.1%，馬口鐵行業(yè)同比下滑2.7%、銅合金行業(yè)下滑3.6%，錫化工需求同比上升。
    盡管消費(fèi)量有所下滑，但產(chǎn)量的下滑更為明顯，全球錫主要生產(chǎn)國為中國和印尼：
    從中國來看，12年中國錫冶煉企業(yè)受錫價(jià)下滑和錫精礦供給緊張的影響，截止10月份，12年大部份月份累計(jì)產(chǎn)量均為負(fù)增長（除前3月累計(jì)產(chǎn)量外），全年產(chǎn)量為14.81萬噸，較去年15.59萬噸下滑5%左右，但其中11月份產(chǎn)量較為異常，達(dá)3.54萬噸，如果平滑這一數(shù)據(jù)，產(chǎn)量增速下滑更為明顯，我們認(rèn)為未來在原料供應(yīng)緊張的情況下，冶煉企業(yè)向上游的議價(jià)能力不強(qiáng)，盈利空間進(jìn)一步減少，產(chǎn)量有進(jìn)一步減少預(yù)期。