>> 日信證券-錫業(yè)股份(000960)資源型企業(yè)邏輯梳理暨深度報告：資源低估,長期看好-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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作者： |
趙越 |
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投資要點
資源是價值的源泉
對于有色金屬資源型企業(yè)來講，資源是其價值的源泉。國內(nèi)有色金屬資源型企業(yè)的利潤來源主要是礦山采選環(huán)節(jié)，冶煉環(huán)節(jié)和加工環(huán)節(jié)盈利能力差，對公司價值貢獻(xiàn)不大。所以在分析有色金屬資源型企業(yè)的時候，考察其資源儲量是至關(guān)重要的。
錫價易漲難跌
對錫金屬進(jìn)行供需分析，我們發(fā)現(xiàn)，錫由于其儲量分布較為集中，主要分布在中國、印尼、秘魯?shù)葒?。由于近幾年儲量降低及開采成本增加，錫精礦產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)下滑，雖然短期內(nèi)需求受全球經(jīng)濟(jì)不景氣影響出現(xiàn)下滑，但我們認(rèn)為長期需求增長可期。錫基本面仍將繼續(xù)呈現(xiàn)供需偏緊，錫價易漲難跌。
錫業(yè)股份是全球錫行業(yè)龍頭
錫業(yè)股份是全球錫行業(yè)龍頭企業(yè)，公司所在地個舊地區(qū)錫資源豐富。近幾年來，公司經(jīng)過不斷的勘查，公司的資源儲量大幅增加。目前，公司以錫、銅、鉛為主的有色金屬儲量約151 萬噸，其中錫54.7 萬噸、銅77.5 萬噸、鉛14.2萬噸。公司收購卡房礦后儲量進(jìn)一步增長，預(yù)計新增銅金屬12 萬噸（公司預(yù)計20 多萬噸，深部找礦估計）、平均品位1.65%；鎢金屬量2.53 萬噸，平均品位0.25%，以及其余伴生的銀、鉍、鉬等資源。公司勘探新獲資源前景樂觀，預(yù)計未來資源量仍會不斷增加。
資源價值低估，長期看好
根據(jù)我們的測算結(jié)果，公司非公開發(fā)行前，每股價值19.42 元，如果考慮非公開發(fā)行（已經(jīng)考慮相應(yīng)的股本增加），每股價值26.27 元，資源價值低估。
我們對公司前景長期看好。
風(fēng)險提示
錫價大幅波動的風(fēng)險
收購及礦山勘查結(jié)果不及預(yù)期
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