>> 方正證券-東材科技(601208)原料價格下跌，全年業(yè)績超預期-150106
| 上傳日期： |
2015/1/6 |
大小： |
683KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，程磊 |
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此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)以太陽能為代表的下游行業(yè)持續(xù)回暖，帶動公司最主要的產(chǎn)品聚酯薄膜銷量大幅提升，其它主要產(chǎn)品銷量也有不同程度的增長，在銷量提高的同時公司盈利能力也出現(xiàn)較大提升，另外如電工聚丙烯薄膜等受益于國內(nèi)特高壓電網(wǎng)建設的快速發(fā)展，需求也有所增長。成本端隨著今年以來原油價格不斷下跌，作為公司主要原料的聚酯以及聚丙烯等價格隨之大幅下跌，跌幅遠超產(chǎn)品價格下跌幅度。我們預計公司2015年盈利能力仍將保持在較高水平。
2.2015年業(yè)績將繼續(xù)高增長。國內(nèi)光伏行業(yè)裝機容量高速增長將延續(xù)到今年，特高壓電網(wǎng)建設使得應用于該領域的電力電容器用聚丙烯薄膜、大尺寸絕緣結(jié)構(gòu)件的需求大幅提高。2萬噸光學基膜項目預計2015年上半年試車。我們按光學基膜產(chǎn)品價格3萬/噸（含稅）、毛利率35%估算，預計項目完全達產(chǎn)后，正常年份可貢獻收入約5.1億，凈利約8700萬。3萬噸無鹵永久性高阻燃聚酯項目已于2013年1月投產(chǎn)，14年3月與總后勤部開展合作，同時收購天津中紡凱泰100%股權(quán)，正式切入軍用領域。預計今年公司在收購的天津中紡凱泰投建中試線，一旦突破項目盈利能力有望快速提升。
我們預計未來隨著公司多個在建項目的投產(chǎn)以及下游需求的持續(xù)增長，公司未來業(yè)績有望持續(xù)增長，具體詳見我們之前發(fā)布的深度報告《東材科技：項目投產(chǎn)恰逢下游行業(yè)復蘇，業(yè)績有望持續(xù)增長》。
3.收購以延伸產(chǎn)業(yè)鏈。收購金張科技主要從事高端光學、電子電氣材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應用于液晶、平板、手機等顯示器配套生產(chǎn)、新能源鋰電及汽車專用動力鋰電池組裝、LED數(shù)碼及點陣組件樹脂封裝等領域。該公司為中國光學光電子行業(yè)會員企業(yè)，為蘋果、三星、華為、中興等知名企業(yè)提供配套產(chǎn)品。并且與公司即將投產(chǎn)的2萬噸光學級聚酯基膜項目具有上下游的關系。收購完成之后，公司將建立起從光學級聚酯切片、光學級聚酯基膜到光學膜的完整產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司綜合競爭力。
4. 盈利預測和投資評級。暫不考慮收購等影響，預計2014-2015年EPS分別為0.25元、0.33元，對應最新股價的PE分別為34倍和26倍，維持"強烈推薦"評級。
風險提示：新項目投產(chǎn)進度晚于預期，下游行業(yè)低迷導致需求減少。
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