>> 中信證券-司爾特（002538）重大事項點評-發(fā)力電商助力大農(nóng)資龍頭成長-150106
| 上傳日期： |
2015/1/6 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
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評論：
5000 萬元注冊資本彰顯公司拓展農(nóng)資電商決心。公司長期致力于高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備一體化優(yōu)勢，復(fù)合肥排名全國前十，具備年產(chǎn)92 萬噸高濃度緩釋NPK 復(fù)合肥、55 萬噸磷酸一銨、90 萬噸硫酸、30 萬噸磷酸的生產(chǎn)能力。此次公司通過自籌資金5000 萬元人民幣設(shè)立上海司爾特電子商務(wù)公司，彰顯了公司未來積極拓展農(nóng)資電商業(yè)務(wù)，通過線上線下結(jié)合提升公司渠道整體競爭力的決心。從注冊資本規(guī)模來比較，上海司爾特電子商務(wù)公司屬于目前行業(yè)規(guī)模較為領(lǐng)先的農(nóng)資電子商務(wù)公司，為未來電子商務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模打開了想象空間。
新產(chǎn)能逐步投放保證業(yè)績安全墊。公司復(fù)合肥銷量穩(wěn)步增長，我們估計2014 年復(fù)合肥銷量超過70 萬噸，同時公司70 萬噸/年氨化造粒緩釋復(fù)合肥已達產(chǎn)，4 萬噸硫酸鉀和20 萬噸磷酸一銨礦建工程預(yù)計將于2015 年投產(chǎn)，公司整體盈利能力有望進一步提升，為股價增長提供了強大的業(yè)績支撐。
硫鐵礦資源價值被市場低估。公司目前擁有宣城馬尾山硫鐵礦資源，根據(jù)2013 年的評估報告，該硫鐵礦潛在伴生資源豐富，其中鋅、銅、鉛和銀金屬均有一定的資源量。38 萬噸的礦山預(yù)計將于2015 年投產(chǎn)，既能滿足公司部分自用的需求，其中一些貴金屬還有望給企業(yè)帶來超額利潤。
看好公司的大農(nóng)資潛力。公司地處華東、華中結(jié)合部，臨近安徽、山東、江西、江蘇、河南等農(nóng)業(yè)大省。公司立足產(chǎn)品質(zhì)量，努力提升服務(wù)水平，目前在安徽和江西省市場占有率較高，未來公司也計劃進一步向目前市占率較低的地區(qū)拓展，通過測土配方等專業(yè)化、綜合性的服務(wù)加強對客戶的粘性。同時通過涉足農(nóng)資電商戰(zhàn)略方向，公司未來有望通過線上線下結(jié)合提升渠道整體競爭力，逐步向大農(nóng)資龍頭轉(zhuǎn)型。
風險提示。1.磷肥價格波動風險；2. 復(fù)合肥需求不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們維持對公司2014-16 年EPS 分別為0.50/0.83/1.10 元的盈利預(yù)測，當前價對應(yīng)PE 分別為31/19/14 倍。考慮到公司成長性，我們給予2015 年25 倍估值，維持目標價20.00 元。維持“買入”評級。
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