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除電信領(lǐng)域外，公司全面布局非電信行業(yè)市場，通過內(nèi)生+外延的方式，逐步推動(dòng)金融、工業(yè)、政府領(lǐng)域的項(xiàng)目落地，合同訂單量保持穩(wěn)步提升?？傮w來看，我們認(rèn)為未來公司總體業(yè)績增速將至少維持在35%以上。
    公司在電信大數(shù)據(jù)市場處于領(lǐng)先地位
    公司業(yè)務(wù)涉及大數(shù)據(jù)收集、管理、應(yīng)用、運(yùn)營全產(chǎn)業(yè)鏈，在電信大數(shù)據(jù)領(lǐng)域市場地位及技術(shù)均處于領(lǐng)先地位。公司今年中標(biāo)移動(dòng)大數(shù)據(jù)核心基礎(chǔ)架構(gòu)項(xiàng)目，可謂技術(shù)實(shí)力獲得移動(dòng)認(rèn)可的標(biāo)志性事件，有望改變公司未來在移動(dòng)大數(shù)據(jù)市場的競爭格局，打破亞信聯(lián)創(chuàng)的壟斷地位。預(yù)計(jì)三家運(yùn)營商明年在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的投資額度接近30 億，未來每年投入增速有望超過20%。大數(shù)據(jù)運(yùn)營市場方面，公司不斷嘗試以各種方式參與運(yùn)營項(xiàng)目，雖然目前尚未對收入產(chǎn)生大的影響，但未來嘗試不會(huì)停止，想象空間巨大。另外，由于大數(shù)據(jù)運(yùn)營最終涉及各垂直行業(yè)，運(yùn)營商直接參與的難度很大，以有償分享數(shù)據(jù)資源的方式開放合作大數(shù)據(jù)運(yùn)營市場將是最佳選擇。
    金融BI 將成比翼齊飛之形勢
    計(jì)世資訊數(shù)據(jù)顯示電信和金融是目前對大數(shù)據(jù)投入最大的兩個(gè)領(lǐng)域，占比超過60%。近年來公司大力拓展金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域布局，兩年來連續(xù)并購科瑞明及屹通信息。另外，公司還有自身的金融事業(yè)部，預(yù)計(jì)三個(gè)部分明年將貢獻(xiàn)7000w 以上利潤。金融BI 市場相對電信市場更加分散，公司未來希望打造金融和電信大數(shù)據(jù)比翼齊飛的局面，若想達(dá)到這一目標(biāo)，金融BI市場仍需不斷加強(qiáng)和拓展，而利用上市公司平臺進(jìn)行并購將是擴(kuò)大市場份額最快的方式。
    產(chǎn)品化提升毛利率，募投項(xiàng)目拖累管理費(fèi)用率
    今年8 月份公司發(fā)布了東方國信大數(shù)據(jù)產(chǎn)品線核心產(chǎn)品，涵蓋了大數(shù)據(jù)采集設(shè)備，大數(shù)據(jù)處理專用設(shè)備、大數(shù)據(jù)存儲及計(jì)算、大數(shù)據(jù)管控等各個(gè)方面，這些產(chǎn)品已經(jīng)在各個(gè)行業(yè)客戶中得到了成功應(yīng)用，未來公司將大力貫徹產(chǎn)品化策略，這將有效提高公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度，降低二次開發(fā)頻率，從而提高公司毛利率。另外，由于公司上市募投項(xiàng)目導(dǎo)致的研發(fā)費(fèi)用資本化的攤銷，近年來管理費(fèi)用率不斷上升，到今年年底公司5 個(gè)募投項(xiàng)目將全部完工，研發(fā)費(fèi)用資本化將見頂，管理費(fèi)用率未來有望逐漸步入下降通道。
    盈利預(yù)測與投資建議
    除電信與金融大數(shù)據(jù)市場外，公司還通過內(nèi)生和外延等方式滲透到工業(yè)、能源等大數(shù)據(jù)市場。未來電信和金融兩領(lǐng)域?qū)㈤L期處于大數(shù)據(jù)投入景氣期，整體市場增速有望保持在20%以上，公司在兩個(gè)市場份額有望不斷提升。預(yù)計(jì)公司2014~2016 年收入5.86、7.54、9.76 億，增速分別為25.36%、28.50%、29.47%。EPS 分別為0.51、0.70、1.05，對應(yīng)估值分別為50.98、34.28、24.76。我們堅(jiān)定看好公司作為A 股大數(shù)據(jù)第一標(biāo)的的卡位優(yōu)勢，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)40 元。