>> 瑞銀證券-中國銀行(601988)預(yù)計公司15年基本面趨勢好于同業(yè),估值具有吸引力-150108
| 上傳日期： |
2015/1/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
甘宗衛(wèi) |
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截至2014 年12月31 日，尚未轉(zhuǎn)股金額為148 億元。
跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢或支撐其中間業(yè)務(wù)收入增長好于同業(yè)
14 年前三季度，公司手續(xù)費及傭金收入同比增10%，占營收比例為22%，處國有大行前列。我們認(rèn)為受益于滬港通獨家清算行，及其跨境清算市場的優(yōu)勢地位，15 年非息收入有望保持快速增長，或?qū)⒅喂居鲩L好于同業(yè)。
估值水平處同業(yè)最低具有吸引力，海外業(yè)務(wù)增長或?qū)⒅位久婢皻舛饶壳爸行?5 年 PB 為1.01x，處于上市銀行中最低水平之列。14 年上半年中行海外業(yè)務(wù)利潤貢獻占集團總利潤的19%，境外資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例達26%。
我們預(yù)計海外業(yè)務(wù)領(lǐng)先同業(yè)，或?qū)⒂欣谥行谐蔀橹袊Ｍ饣椖康闹饕芤嬲?。我們認(rèn)為在海外業(yè)務(wù)擴張的帶動下，15 年中行基本面趨勢或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。目前低于同業(yè)的估值水平具有較強的吸引力。
估值：上調(diào)目標(biāo)價至5.13 元，重申“買入”評級
我們預(yù)計受益于降息、降準(zhǔn)等催化因素，15 年上半年板塊估值修復(fù)將延續(xù)。
瑞銀策略團隊認(rèn)為15 年初流動性將持續(xù)寬松。我們認(rèn)為市場流動性寬松將有助于銀行股股權(quán)成本率回落，因此下調(diào)公司股權(quán)成本率至10%（原預(yù)測11%），對應(yīng)我們上調(diào)公司15 年目標(biāo)PB 至1.14x，較行業(yè)平均PB1.15x 有1%的折價（以反映公司略低于行業(yè)平均的中長期預(yù)測ROE 為 11%），得到目標(biāo)價5.13 元，對應(yīng)15 年P(guān)E 為8.85 倍。
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