>> 平安證券-宏昌電子(603002)領(lǐng)先的電子級環(huán)氧樹脂供應(yīng)商-150108
| 上傳日期： |
2015/1/8 |
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| 96KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
蒲強，郭哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要原材料與原油相關(guān)度大，但公司能鎖定穩(wěn)定毛利額
公司產(chǎn)品的主要原材料為雙酚A、環(huán)氧氯丙烷、四溴雙酚A 和丙酮。這四種主要原材料采購成本合計占營業(yè)成本的比重平均在85%左右，其中雙酚A 和環(huán)氧氯丙烷的采購成本占營業(yè)成本的比重平均在65%左右；而且近期受原油暴跌影響主要原材料價格大幅下滑；但公司成本加成定價，鎖定一個相對穩(wěn)定的毛利額。公司的原材料庫存僅為15 天左右，周轉(zhuǎn)比較快，原材料價格的下滑對庫存損失影響有限。
環(huán)氧樹脂行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，但產(chǎn)能增速趨緩
我國環(huán)氧樹脂生產(chǎn)企業(yè)超過100 家，截止2013 年產(chǎn)能超過200 萬噸，而國內(nèi)產(chǎn)量剛超過100 萬噸，產(chǎn)能過剩明顯，但高端產(chǎn)品仍需要進口，目前我國仍保持每年20 萬噸左右的進口量，從2013 年起行業(yè)產(chǎn)能增速趨緩，未來隨著環(huán)保的不斷趨嚴，行業(yè)整體供需格局有望逐步改善。
首次覆蓋給予“中性”評級
我們預(yù)測 2014~2016 年公司EPS 分別為0.18、0.20、0.27 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為44.2、40.8、29.6 倍。公司未來仍將專注于環(huán)氧樹脂行業(yè)，向下游延伸或?qū)⑹枪疚磥碇饕l(fā)展方向之一，短期公司受制于產(chǎn)能增長內(nèi)生增長不顯著，首次覆蓋，給予“中性”評級。
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