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(1) 內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健，并購(gòu)執(zhí)行有力。公司2014 年前9 個(gè)月實(shí)現(xiàn)了92%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中內(nèi)生同比增速超過(guò)30%。此外，公司四季度還完成了三次主要投資，以數(shù)字化和全球化為重點(diǎn)。(2) 估值具吸引力。該股對(duì)應(yīng)的2015 年預(yù)期市盈率約為20 倍，而傳媒板塊的平均市盈率為30 倍，該股歷史平均市盈率為35 倍。考慮到公司2015-17年的預(yù)期增長(zhǎng)依然迅速（27%），我們認(rèn)為其估值非常具有吸引力。
    推動(dòng)因素
    利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)公司2014 年全年和2015 年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)2014 年凈利潤(rùn)增速為76%，得益于內(nèi)生增長(zhǎng)和并購(gòu)兩方面的推動(dòng)。我們目前預(yù)計(jì)2015 年凈利潤(rùn)增速為41%，并認(rèn)為如果公司今年完成更多的收購(gòu)，那么其業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期。
    推出新產(chǎn)品/解決方案/服務(wù)。我們預(yù)計(jì)2015 年公司將推動(dòng)更多的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)項(xiàng)目，如DMP（數(shù)據(jù)管理平臺(tái)）、DSP（需求方平臺(tái)）以及電子商務(wù)，因?yàn)樵谶^(guò)去12 個(gè)月里公司已通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和并購(gòu)在數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)和廣告技術(shù)領(lǐng)域打造了全面實(shí)力。我們認(rèn)為，這將進(jìn)一步證實(shí)其有能力受益于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)的上行勢(shì)頭。
    估值
    我們將2015-17 年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了5.8-8.4%，以體現(xiàn)新收購(gòu)的Vision7 的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。據(jù)此我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至人民幣30.83 元（原為30.09 元），仍根據(jù)對(duì)2015 年預(yù)期每股盈利應(yīng)用1 倍的2015-17 年預(yù)期PEG。我們重申對(duì)藍(lán)色光標(biāo)的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    廣告收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。并購(gòu)不成功。