>> 瑞銀證券-青島海爾(600690)2015瑞銀大中華研討會快評-150113
| 上傳日期： |
2015/1/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖欣宇 |
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西門子和博世合并后，公司預(yù)計公司冰洗競爭壓力減輕，有助中高端市場份額上升。
均價提升料將推高毛利率，領(lǐng)跑者計劃有利冰箱龍頭
公司表示，公司冰洗空業(yè)務(wù)料將繼續(xù)受益于消費升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善，均價提升疊加原材料價格下降，預(yù)計毛利率將穩(wěn)步提升。領(lǐng)跑者計劃雖然沒有發(fā)布細(xì)則，但公司認(rèn)為冰箱將較受益，因為高能效冰箱占比較大，預(yù)計將直接補貼給生產(chǎn)企業(yè)而非消費者，補貼預(yù)計將計入到營業(yè)外收入，增加盈利能力。
資產(chǎn)注入將按計劃進(jìn)行，和KKR 的合作及智能家電進(jìn)展順利
公司表示資產(chǎn)注入料將按計劃在2016 年1 月前完成，包括海外白電資產(chǎn)、少數(shù)股東權(quán)益等；電視業(yè)務(wù)集團(tuán)已經(jīng)和阿里巴巴合作，海爾提供硬件，阿里巴巴提供內(nèi)容，看市場態(tài)度決定是否注入。公司現(xiàn)金充足，我們預(yù)計收購價格將低于公司估值。公司和KKR 的合作順利推進(jìn)，定期向董事會匯報進(jìn)展。智能家電基金主要目的是為吸引更多開發(fā)者，進(jìn)而吸引消費者，公司預(yù)計智能家電占比上升將提升毛利率。股票回購計劃具體方案待公布和股東大會批準(zhǔn)，希望成為長效機制。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價25 元
我們維持公司2014-16 年1.70/2.08/2.45 元的EPS 預(yù)測，基于瑞銀VCAM 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC 假設(shè)12.2%），維持25.0 元的目標(biāo)價，維持“買入”評級。
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