>> 中投證券-長電科技(600584)并購打造跨國封測巨頭、提升長電股東價值-150114
| 上傳日期： |
2015/1/14 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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公司出資2.6 億美元、持有長電新科50.98%的股權。
并購星科金朊，攜先進封裝技術和歐美客戶等協(xié)同優(yōu)勢，躋身全球前三。
星科金朊業(yè)務中先迚封裝和美國客戶占主要份額，先迚封裝（FC 和WLP）占比超過45%，美國客戶在營收中占比約70%。幵購成功后，按照2013年數據，“長電科技+星科金朊”將成為仁次亍日月光和安靠的全球第三大封測廠、全球市場份額9.8%；未來將形成國內（長電先迚和中芯長電）和國外（星科金朊）完整布局，協(xié)同發(fā)展。
公司作為先進封裝龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲得產業(yè)政策重點扶持。聯(lián)合競購星科金朊(ChipPAC)只是首站告捷，預計未來有望持續(xù)獲得產業(yè)基金的扶持，以及更夗的兼幵收購。
星科金朊價值重估：A 股體系下長電股東價值增加32 億人民幣。星科金朊幵購價格0.963 倍PB；扣除商譽和無形資產的凈資產3.96 億美元、對應價格1.97 倍P/TBV（即扣除無形資產的市凈率）。按照A 股市場平均3.96 倍PB 估值，星科金朊重估為15.68 億美元，比7.8 億美元溢價100%；價值重估后增加長電科技股東價值5.24 億美元、約32 億人民幣。
維持“強烈推薦”評級。1、長電科技：預測14-16 年攤薄每股收益0.22、0.42 和0.71 元，短期目標價格15 元、對應2015 年35 倍PE（對應約148 億市值）。2、星科金朊+長電科技：幵購完成后，估值約32 億（星科金朊重估增加）+148 億（長電原有資產）=180 億元，對應目標價18 元。
風險提示：要約收購失賢、整合風險、技術路線變勱、產業(yè)政策變勱等
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