久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    預計公司2014、2015 年分別實現凈利潤60.50 億元(YOY-9.90%)、62.22億元(YOY+2.85%)， EPS0.35、0.36 元，當前股價對應2014、2015 年動態(tài)PE分別為12.0X、11.6X，公司能源結構不斷優(yōu)化，水電未來三年將迎投產高峰，電力改革背景下水電電價有望提升。且集團整體上市戰(zhàn)略明確，公司外延式成長空間廣闊。但近期股價漲幅過高，我們給予“持有”建議。
     2014 全年發(fā)電量下降2.12%：公司2014 年1-12 月份累計完成發(fā)電量1790.22 億千瓦時，上網電量1698.22 億千瓦時，同比分別下降了2.12%和2.01%。其中，火電發(fā)電量同比下降3.44%，主要是由于機組檢修以及三季度氣溫較往年偏低，市場需求下降所致；水電發(fā)電量同比下降1.06%，主要是由于公司東北地區(qū)水電機組所在流域來水同比大幅下降所致。公司火電、水電、風電、光伏發(fā)電的占比分別為80.4%、15.9%、3.6%、0.2%。隨著檢修機組及新增機組的投產，我們預計明年公司發(fā)電量將有所改善，同比將提升4%左右。
     煤價上漲及上網電價下調，2015 年毛利率或下降：由于神華等煤炭企業(yè)煤價上漲，進口煤關稅恢復的影響，今年四季度環(huán)渤海動力煤價格環(huán)比上漲了20 元左右。目前煤電談判仍在進行，我們預計2015 年煤價將維持在530 元/噸左右，較2014 年全年均價漲幅大約為2%。在上網電價下調以及煤價上漲的背景下，我們預計2015 年毛利率將下降2 個百分點，大約為29%。
     能源結構優(yōu)化，資產注入可期：目前，公司控股裝機容量4084 萬千瓦，其中火電2920 萬千瓦，水電803 萬千瓦，風電340 萬千瓦，太陽能光伏21 萬千瓦。未來三年公司裝機容量將以每年10-20%的速度增長。2015年公司風電裝機規(guī)模將達到500 萬千瓦以上，火電將達到3300 萬千瓦，水電將達到1150 萬千瓦。2017 年上述裝機容量將分別達到800 萬、3800萬、1300 萬千瓦。公司清潔能源占比正在不斷提升，且公司作為中國國電集團常規(guī)能源的整合平臺，火電及水電裝機外延式增長空間廣闊，目前母公司尚未上市的電力資產約6000 萬千瓦，其中火電約5500 萬千瓦，水電約500 萬千瓦。
     盈利預測：預計公司2014 、2015 年分別實現凈利潤60.50 億元(YOY-9.90%)、62.22 億元(YOY+2.85%)，2014 年凈利潤下降主要是因為聯(lián)/合營企業(yè)的投資收益減少，以及控股公司往年虧損彌補完畢后計提所得稅，導致所得稅費用同比增加了25%左右， 14、15 年EPS 為0.35、0.36 元，當前股價對應2014、2015 年動態(tài)PE 分別為12.0X、11.6X，考慮到公司作為中國國電集團常規(guī)能源的整合平臺，資產注入可期，但近期股價漲幅過高，我們給予“持有＂建議。