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在上半年行業(yè)整體低迷的情況下，公司逆勢(shì)而上，募集53,141 萬(wàn)元用于江蘇螺旋埋弧焊鋼管項(xiàng)目、復(fù)合雙金屬直縫埋弧焊鋼管項(xiàng)目、3PE 防腐生產(chǎn)線項(xiàng)目以及四川3PE 防腐生產(chǎn)線的投資建設(shè)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增16.5 萬(wàn)噸高性能長(zhǎng)輸油氣管產(chǎn)能。產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)化與升級(jí)，有助于培育公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)公司發(fā)展基礎(chǔ)。
    管道建設(shè)迎來(lái)高峰，有資質(zhì)企業(yè)將受益。2014 年11 月下旬，中石化宣布將在未來(lái)3 年內(nèi)完成現(xiàn)有全部油氣管道的隱患排查及檢維修工作，鑒于中石化部分管道已經(jīng)服役超過(guò)20 年，需要更換的比例較大，我們預(yù)計(jì)這將帶來(lái)約120 億元的管材需求；西氣東輸四線、陜京四線、新粵浙管線、中俄天然氣管線將2015 年開(kāi)始集中建設(shè)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)約300-400 億的管材需求；此外，國(guó)家一路一帶戰(zhàn)略將打開(kāi)中亞及海上巨量市場(chǎng)空間。由于目前國(guó)內(nèi)的油氣管線仍以三大石油公司建設(shè)為主，石油公司供應(yīng)商資質(zhì)則成為享受國(guó)內(nèi)新增需求的較大壁壘。
    公司是有供應(yīng)商資質(zhì)、技術(shù)領(lǐng)先的管材龍頭企業(yè)。公司與兩大石油公司有多年合作經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)成功進(jìn)入兩大石油公司的供貨商體系，是甲級(jí)資質(zhì)供應(yīng)商。公司的產(chǎn)品種類豐富、技術(shù)領(lǐng)先，尤其在油氣管網(wǎng)產(chǎn)品的干線領(lǐng)域有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品毛利普遍高于同行業(yè)5-8 個(gè)百分點(diǎn)以上。公司重視研發(fā)，正在加強(qiáng)高端防腐管材產(chǎn)品的研究，大力向我國(guó)較薄弱的海底油管領(lǐng)域布局。
    出口經(jīng)驗(yàn)及合理布局是享受一路一帶的重要保障。公司常年海外業(yè)務(wù)額度穩(wěn)定在4 億元以上，產(chǎn)品已成功出口至肯尼亞、尼日利亞、俄羅斯、哈薩克斯坦、加拿大等國(guó)，獲得多方認(rèn)可。隨著中非合作在基建項(xiàng)目的加深，未來(lái)公司有望在現(xiàn)有項(xiàng)目基礎(chǔ)上，獲得更多訂單。且公司在14 年下半年，成功從黎巴嫩 ZAKHEM 公司拿下近2.8 億元的大單，不僅大大提升了高毛利的海外業(yè)務(wù)占比，更開(kāi)拓了油氣資源豐富的西亞市場(chǎng)，進(jìn)一步優(yōu)化了公司的客戶結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)能布局方面，公司在新疆的6.5 萬(wàn)噸高端管材的產(chǎn)能布局，更加貼近中亞一路一帶建設(shè)的管材需求地；在四川公司擁有國(guó)內(nèi)唯一的管材產(chǎn)能，將直接受益于中緬天然氣管道建設(shè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格上漲；2、油氣管網(wǎng)建設(shè)景氣度大幅下降；3、一路一帶政策實(shí)施不利等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司2014 年主營(yíng)業(yè)務(wù)上半年發(fā)展不及預(yù)期，主要因?yàn)槭拖到y(tǒng)反腐導(dǎo)致建設(shè)延后。下半年穩(wěn)定增長(zhǎng)尚可，國(guó)內(nèi)油氣管道建設(shè)計(jì)劃與實(shí)際投資自年底提速加大?；诠?014 業(yè)務(wù)的整體發(fā)展和2015 年的快速發(fā)展預(yù)期，我們維持公司14/15/16 年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)全面攤薄后EPS 分別為0.48/0.66/0.90 元，對(duì)應(yīng)PE 為41/30/22 倍。按照15 年35 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)23.10 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。