>> 國金證券-玉龍股份(601028)漲停點評-核心邏輯獲認(rèn)可,繼續(xù)推薦！-141105
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
楊件 |
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油氣基本面觸底回升。上半年受“兩桶油”反腐影響，油氣管網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度放緩，油氣管行業(yè)整體低迷，對應(yīng)公司油氣管的接單與交貨均受到不同程度的影響，也導(dǎo)致了公司上半年業(yè)績持續(xù)低于預(yù)期。從三季度開始，公司油氣管新訂單及交貨情況逐步回升，三季度業(yè)績環(huán)比也出現(xiàn)大幅改善。而隨著反腐影響逐步消退，下半年寧夏煤化工等項目的開工，以及未來諸如貴州畢節(jié)中石化煤化工項目、“新粵浙”線等項目開工在即，我們認(rèn)為，油氣管行業(yè)已渡過最困難時期，油氣管需求未來將進(jìn)入至少三年的高增長期。
出口持續(xù)強勁，成為新亮點。從今年開始，來自非洲的鋼管出口需求顯著增加，我們認(rèn)為其可能與當(dāng)?shù)啬茉瓷a(chǎn)能力提升有關(guān)，特別是尼日利亞、肯尼亞、土耳其以及北美加拿大等地區(qū)，油氣管市場需求旺盛。公司憑借以往與上述國家、地區(qū)石油公司良好的合作關(guān)系，未來有望持續(xù)獲得訂單。而據(jù)我們跟蹤，公司今年供貨的國際項目未來幾年仍有不少新需求，加之出口方面的壁壘，預(yù)計公司未來幾年出口有望維持30%或更高增長。在當(dāng)前主業(yè)盈利低迷的前提下，出口需求一方面體量大，另一方面噸盈利高（平均噸凈利1000 元，遠(yuǎn)高于其他訂單），故對公司整體盈利具備高彈性。我們認(rèn)為出口很可能成為公司未來幾年業(yè)績提升的另一重要邏輯，建議密切關(guān)注。
并購擴(kuò)張納入戰(zhàn)略考量。近日，公司投資并購部正式成立，將由總經(jīng)理牽頭負(fù)責(zé)并購相關(guān)事宜，意味著公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸、并購和擴(kuò)張正式納入戰(zhàn)略考量，并獲得集團(tuán)層面的高度重視。公司未來將依托鋼管主業(yè)，積極向能源與高端裝備方向拓展，實現(xiàn)中長期的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其影響我們認(rèn)為，一方面將帶來新的業(yè)績增長點；另一方面將從一定程度上提升估值。
優(yōu)質(zhì)鋼管龍頭，中長期發(fā)展可期。我們判斷油氣拐點、出口提升和外延式收購是公司三大主要亮點。公司作為油氣管行業(yè)龍頭，將充分受益上述前兩者的基本面增長；其次，未來不排除出口繼續(xù)超預(yù)期的可能，其影響也逐步體現(xiàn)。
投資建議
看好公司中長期發(fā)展，預(yù)計公司14-16 年實現(xiàn)EPS 攤薄后分別為0.55、0.70、0.98 元?；诠救径裙蓛r漲幅明顯落后于其他鋼鐵股、增發(fā)通過后市場對基本面改善及收購的預(yù)期趨于正面且明朗化，上調(diào)公司評級至“買入”。
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