>> 興業(yè)證券-鴻利光電(300219)業(yè)績超預期,并購協(xié)同效應逐漸顯現(xiàn)-150114
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2015/1/15 |
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作者： |
劉亮 |
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點評：
公司主業(yè)穩(wěn)健成長，汽車照明高速發(fā)展，斯邁得2014 年有部分業(yè)績并表：2014 年度，LED 照明市場需求良好，公司加大市場拓展力度在主營業(yè)務(wù)方面保持了穩(wěn)定的增長，我們預計公司主業(yè)SMD 封裝業(yè)務(wù)收入有望達到7 億，同比增長40%。汽車照明業(yè)務(wù)是公司的重要看點，預計2014 年收入有望達到1億，同比增長50%，凈利潤接近2000 萬。除此之外，公司現(xiàn)金并購斯邁得2014 年有2 個月業(yè)績并表，增厚了2014 年業(yè)績。
與斯邁得在技術(shù)和客戶上與公司形成互補，加強公司競爭力，協(xié)同效應將逐步顯現(xiàn)：斯邁得在 LED 封裝領(lǐng)域，特別是在照明級白光和 EMC LED 領(lǐng)域，有著豐富經(jīng)驗積累和技術(shù)儲備。雙方在技術(shù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道等方面均具有較強的互補空間。兩者聯(lián)合有助于鴻利光電優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善業(yè)務(wù)鏈條，搶占發(fā)展先機，進一步鞏固和加強公司在白光 LED 行業(yè)的領(lǐng)先地位，穩(wěn)步推進公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。
推薦鴻利光電的邏輯： 1）公司主營主要為LED 照明的封裝和應用，將會充分受益這一波LED 照明拉動的行業(yè)成長。 2）我們判斷未來幾年LED 在汽車照明領(lǐng)域?qū)瓉磔^好的成長，公司子公司佛達在開拓汽車照明國際市場有很不錯的進展，汽車照明進入門檻較高，毛利率水平高，公司汽車照明業(yè)務(wù)的持續(xù)增長有助于公司整體盈利水平的提高，我們預計2014 年佛達實現(xiàn)收入近1 億，同比增長50%，我們對公司汽車照明業(yè)務(wù)的發(fā)展非?？春?。
盈利預測及投資評級：基于公司在LED 照明和汽車照明的發(fā)展，我們給予公司“增持”評級，預計2014-2016 年每股收益為0.36、0.60 和0.79 元，對應PE 31 倍 19 倍 14 倍。
風險提示：價格跌幅超出預期；增收難增利；整合效果不及預期。
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