>> 申銀萬國-湯臣倍健(300146)業(yè)績略低于預期,關注并購與新品進展,維持買入評級-150115
| 上傳日期： |
2015/1/16 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧敬東 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們認為公司具有“好行業(yè)”、“好管理層”的特征，維持“買入”評級。
關鍵假設點：2014－2016 年，假設公司新增終端5000 家、5000 家與5000家，新增終端當年貢獻成熟網(wǎng)點收入的20%，第二年貢獻80%，第三年貢獻100%。
有別于大眾認識：1）業(yè)績略低于預期，主要原因在于：a）受宏觀經(jīng)濟放緩影響，公司主品牌湯臣倍健增速有所放緩，其中收入占比較高的蛋白粉由于原材料問題導致二三季度的銷售受影響，四季度恢復正常后公司加大促銷力度，對收入的貢獻有所回升；b）始于2013 年底的進口食品監(jiān)管政策收緊，子公司奈梵斯業(yè)務受影響較大，2014 年大幅虧損；c）四季度公司在廣告等營銷力度加大，費用有所上升。2）展望2015 年，我們認為兩方面的事件值得期待：a）外延式并購。作為創(chuàng)業(yè)板首批再融資項目，公司目前已拿到增發(fā)批文，增發(fā)后公司對外收購能力大幅提升，預計在未來2-3 年內(nèi)并購方面會有陸續(xù)動作；b）新品上市，目前公司力推的幾大類新品包括2014 年下半年推出的十二藍體重管理項目、2015 年1 月份上市的全新子品牌無限能均是市場中較有特色的產(chǎn)品。其中無限能作為貴細中草藥保健品極具中國特色，符合中國人傳統(tǒng)健康理念，受國外競品競爭小，市場潛力較大。目前公司已獲得該系列產(chǎn)品批文近10 個，預計2015 年仍將有不少產(chǎn)品批文獲批。
股價表現(xiàn)的催化劑：新品上市、外延式并購
核心假設風險：經(jīng)濟增速放緩對終端需求影響加大；收購進度低于預期；海外競品沖擊
|
|
