久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    我們估計(jì)公司全年收入15.6 億、增速10%左右；其中Q4 收入5.8 億上下、增15%-20%，在上年同期Q4 基數(shù)較高（13Q4 收入4.93 億、同比25%）的基礎(chǔ)上達(dá)到這個(gè)增速難度較大。Q4(尤其是12 月份)增速較好，一方面源于加盟商年末為了完成指標(biāo)、拿扣點(diǎn)帶動(dòng)加盟收入增速超預(yù)期，二是公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展較順利（2014 年電商改為公司自營(yíng)），我們估計(jì)全年電商收入約1.5 億、同比增50%。
    假定全年利潤(rùn)增速50%，則全年凈利潤(rùn)為1.47 億。當(dāng)前公司總市值28.3 億、對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E19 倍。如果2015 年仍能實(shí)現(xiàn)5%-10%的收入增速，我們估計(jì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)仍有望維持在20%左右水平，則對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 下降至16 倍。
    導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期的動(dòng)因在于三方面，一是公司自2013年開(kāi)始進(jìn)行全面控費(fèi)用，在收入有所增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)；二是2014 年棉花價(jià)格下跌對(duì)公司毛利率提升有一定幫助；三是公司2013 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（2013.11.22 授予，行權(quán)價(jià)格11.36元，考慮每股分0.5 元、2013 年報(bào)10 送10，相當(dāng)于成本5.4 元），我們認(rèn)為該激勵(lì)對(duì)高管效率的發(fā)揮起到一定作用。
    公司當(dāng)前銷(xiāo)售凈利潤(rùn)僅有9.5%左右，遠(yuǎn)低于羅萊家紡和富安娜，主要在于原來(lái)粗放擴(kuò)張導(dǎo)致的費(fèi)用失控，目前看該問(wèn)題逐步在解決，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率仍有進(jìn)一步提升空間。我們?cè)诳紤]是否上調(diào)評(píng)級(jí)至推薦，主要考慮公司的總體現(xiàn)金流狀況（其中，更關(guān)心的是應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)）。
    此外，結(jié)合夢(mèng)潔家紡數(shù)據(jù)，我們之前讓機(jī)構(gòu)15Q1 重點(diǎn)關(guān)注的5支基本面型標(biāo)的中，有羅萊家紡和富安娜，我們估計(jì)三家家紡總體運(yùn)營(yíng)環(huán)境較為類(lèi)似，2014 年大多收入增速在5%-10%上下水平，總體看，家紡的運(yùn)營(yíng)環(huán)境還是好于服裝。