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根據(jù)業(yè)績預(yù)告，14 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.86-1.98 億元，同比增長32.3%-40.9%，非經(jīng)常性損益256.7 萬元，對凈利潤影響較小。在公司三季報(bào)點(diǎn)評中我們就強(qiáng)調(diào)：1）Q3 公司工業(yè)水處理業(yè)務(wù)平穩(wěn)恢復(fù)，Q2 是主營業(yè)務(wù)低點(diǎn)；2）單季度業(yè)績快速回升的主因是并購昊天節(jié)能效果開始顯現(xiàn)（8 月21 日過戶合并報(bào)表，從單季度毛利率同比提高7.5pct 可以看出效果）。從Q4看，公司經(jīng)營基本延續(xù)了Q3 以來的良好勢頭：Q4 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.75-0.87 億元，同比增長102.7%-135.1%。雖然無詳細(xì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證各主業(yè)具體增長情況，但從分季度業(yè)績環(huán)比改善幅度看，我們推測昊天節(jié)能14 年業(yè)績將較業(yè)績承諾高很多，且我們在三季報(bào)點(diǎn)評中“工業(yè)水處理業(yè)務(wù)”平穩(wěn)恢復(fù)的結(jié)論成立。
    我們?nèi)灾厣暝谌緢?bào)點(diǎn)評中的觀點(diǎn)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，須注意萬邦達(dá)的兩大變量：
    1） 收購昊天節(jié)能，預(yù)期底部須重視其對萬邦達(dá)業(yè)績增厚。萬邦達(dá)6.81 億元收購昊天節(jié)能，昊天節(jié)能三年的業(yè)績承諾為歸母凈利潤0.46 億、0.58 億和0.742 億元，收購價(jià)格對應(yīng)14-16 年P(guān)E 為14.8、11.7、9.2 倍。昊天節(jié)能14 年8 月末開始并表，全年貢獻(xiàn)4 個(gè)月業(yè)績，14 年業(yè)績超預(yù)期的幅度或較大；
    2） 三季度工業(yè)水處理訂單漸多，公司基本面觸底反彈。8 月份，公司中標(biāo)神華寧煤400 萬噸/年煤炭間接液化項(xiàng)目動(dòng)力站裝臵除鹽水及凝液精制站工藝包成套項(xiàng)目；9 月份，與陜西煤業(yè)化工集團(tuán)神木天元化工有限公司簽訂100t/h 煤焦油輕質(zhì)化廢水處理BOT 項(xiàng)目特許經(jīng)營協(xié)議；10 月17 日，公司又簽訂神華寧煤集團(tuán)煤炭化學(xué)工業(yè)分公司甲醇廠、甲醇制烯烴項(xiàng)目高鹽水零排放BOT 項(xiàng)目特許經(jīng)營協(xié)議。8 月份以來三個(gè)訂單總共金額為7.89億元，是去年總營收的1 倍。整體上我們認(rèn)為從訂單節(jié)奏看，公司上半年受制煤化工項(xiàng)目開展緩慢的情況已得到明顯緩解，整個(gè)工業(yè)水處理業(yè)務(wù)開始觸底反彈。
    投資建議：給予增持評級。我們謹(jǐn)慎上調(diào)公司14-15 年備考凈利潤為EPS 為2.1、2.9 億元，EPS 為0.86、1.18 元，對應(yīng)PE 為53、38 倍。雖然14 年7 月份以來萬邦達(dá)股價(jià)漲幅超80%，但我們認(rèn)為整個(gè)市場對于萬邦達(dá)的預(yù)期仍存改善空間，自身水處理業(yè)務(wù)和并購標(biāo)的昊天節(jié)能業(yè)績逐步兌現(xiàn)的過程就是市場對萬邦達(dá)預(yù)期逐步糾偏的過程。
    我們強(qiáng)調(diào)預(yù)期底部須從變量重新考量萬邦達(dá)，公司主營平穩(wěn)恢復(fù)，并購昊天節(jié)能效果逐漸顯現(xiàn)，我們認(rèn)為萬邦達(dá)值得重點(diǎn)關(guān)注，基于此我們維持公司增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤化工項(xiàng)目進(jìn)展緩慢