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     2015 年管材需求穩(wěn)健，市政管網(wǎng)和家裝領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)上升期。①公司是浙江五水共治的核心受益者，未來(lái)三年公司五水共治收入有望保持50%以上增速。②隨著我國(guó)農(nóng)村消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)且伴隨著家裝O2O平臺(tái)興起，管材家裝市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步放量。③盡管近年來(lái)房地產(chǎn)投資增速放緩，但市場(chǎng)集中度穩(wěn)步提升，CR4 連續(xù)三年均超過(guò)7%，利好管材龍頭企業(yè)。且公司組建地產(chǎn)事業(yè)部，結(jié)盟大地產(chǎn)商的同時(shí)發(fā)展新客戶(hù)，強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)拓。④公司充分發(fā)揮華東地區(qū)整體效應(yīng)，華東大管道營(yíng)銷(xiāo)中心資源整合優(yōu)勢(shì)日益明顯，建立多層次銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)體系，渠道經(jīng)銷(xiāo)占比約50%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速分流。綜合來(lái)看公司未來(lái)三年收入增速維持在15-20%。
     公司主要產(chǎn)品成本回落，有望迎來(lái)新一輪業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司主要產(chǎn)品為PVC、PPR 和PE 管材管件，原料成本占總成本80%以上。隨著近期原油大跌，管材主要成本下跌，產(chǎn)品盈利空間增大。中性假設(shè)下我們測(cè)算公司2015 年綜合毛利率約28%，可提升4 個(gè)百分點(diǎn)以上。
     塑管行業(yè)集中度迅速提高，或?qū)⒂瓉?lái)洗牌期。行業(yè)前二十位的銷(xiāo)售量已達(dá)到行業(yè)總量的40%以上，塑管行業(yè)并購(gòu)浪潮或?qū)?lái)臨，龍頭企業(yè)在其中將占據(jù)較大的優(yōu)勢(shì)。
     盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):假設(shè)2015 年原材料不出現(xiàn)大幅上漲，我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司收入32.9、39.3、46.4 億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.16、3.99、5.18 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 為：0.50、0.92、1.18。首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。