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    二、公司2009 年~2014 年票房收入、市場(chǎng)份額、觀影人次連續(xù)6 年位居全國(guó)首位，2014 年全年票房達(dá)42.1 億（+33.2%），成為首家年度票房收入超過(guò)40億元的院線(xiàn)，占全國(guó)電影票房收入比例14%；2013 年在前100 強(qiáng)和前200 強(qiáng)影院中占比分別為37%和30%，比2011 年占比分別提升12 個(gè)和6 個(gè)百分點(diǎn)。
    2011~2013 年和2014 年上半年公司票房收入分別為17.85 億、24.56 億（+37.6%）、31.61 億（+28.7%）、19.88 億，分別占全國(guó)電影票房收入比例為13.6%、14.4%、14.5%、14.5%；2011~2013 年和2014 年上半年年觀影人次分別為4,086 萬(wàn)人、5,841 萬(wàn)人（+43%）、7,780 萬(wàn)人（+33%）、4,709 萬(wàn)人。
    1、公司2012~2013 年和2014 年上半年銀幕數(shù)分別為693 塊、975 塊、1,247塊和1,315 塊，單銀幕票房產(chǎn)出分別為258 萬(wàn)、252 萬(wàn)、248 萬(wàn)和146 萬(wàn)。
    公司單銀幕票房產(chǎn)出大幅高于行業(yè)其他公司，2013 年公司單銀幕票房產(chǎn)出248萬(wàn)，大幅高于位居第2 位上海聯(lián)和的171 萬(wàn)和第3 位中影星美的138 萬(wàn)。1、公司是全國(guó)唯一一家資產(chǎn)聯(lián)結(jié)經(jīng)營(yíng)模式的電影院線(xiàn)公司：能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)所屬影院的人、財(cái)、物統(tǒng)一管理，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2、擁有自主研發(fā)的管理系統(tǒng)，信息化水平高。3、公司擁有全球最大的電影會(huì)員體系：截至2014 年7月底會(huì)員總數(shù)超過(guò)2,000 萬(wàn)，會(huì)員對(duì)票房貢獻(xiàn)度超過(guò)70%。4、公司是全國(guó)擁有IMAX 銀幕數(shù)量最多的院線(xiàn)：公司已與加拿大IMAX 公司達(dá)成戰(zhàn)略合作，截至2014 年6 月30 日公司已投入運(yùn)營(yíng)的IMAX 銀幕合計(jì)94 塊，約占全國(guó)IMAX商業(yè)銀幕數(shù)量的61%。
    2、公司主要網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售企業(yè)客戶(hù)主要包括美團(tuán)網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)、淘寶、格瓦拉網(wǎng)、成都全搜索網(wǎng)、滿(mǎn)座網(wǎng)等。公司線(xiàn)上購(gòu)票平臺(tái)發(fā)展不錯(cuò)：截至2014 年6 月底萬(wàn)達(dá)電影網(wǎng)瀏覽量共計(jì)4.74 億次，訪(fǎng)問(wèn)用戶(hù)數(shù)約0.69 億，網(wǎng)站注冊(cè)會(huì)員約0.11億人，重要檔期網(wǎng)上票房銷(xiāo)售占比近45%。2014 年線(xiàn)上收入同比增長(zhǎng)201%。
    三、公司近3 年收入和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2014 年未經(jīng)審計(jì)收入和凈利潤(rùn)分別為53.0 億（+32%）和8.0 億（+33%），扣非后凈利潤(rùn)為6.79 億（+30%）；公司預(yù)計(jì)2015 年1 季度收入為13.3 億~16.9 億（+10%~40%），歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.3 億~3.0 億（+10%~40%）。
    四、盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2015~2016 年凈利潤(rùn)分別為10.8 億（+35%）和14.9 億（+37%），對(duì)應(yīng)15~16 年EPS 分別為1.94 元和2.66 元，發(fā)行價(jià)21.35 元對(duì)應(yīng)15~16 年P(guān)E 分別為11 倍和8 倍。統(tǒng)計(jì)A 股可比影視類(lèi)公司，15~16 年平均PE 分別為37 倍和31 倍，綜合考慮公司行業(yè)地位、業(yè)務(wù)模式、未來(lái)成長(zhǎng)性，我們給予公司15 年33 倍PE，得到股價(jià)為64 元。
    五、風(fēng)險(xiǎn)提示：影院選址風(fēng)險(xiǎn)；新媒體渠道改變觀影習(xí)慣。