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3）15 年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，公司提升軍工、軟硬板等高毛利業(yè)務(wù)比例提升利潤率。
    ■宜興12 月份已現(xiàn)成效，15 年一季度觀測(cè)拐點(diǎn)：1）宜興廠房投產(chǎn)試生產(chǎn)歷時(shí)較久，14 年12 月份已經(jīng)顯現(xiàn)成效。從公司了解到，宜興廠房轉(zhuǎn)虧為盈將成為15 年上半年重點(diǎn)，而且12 月份已經(jīng)初現(xiàn)成效。預(yù)計(jì)今年產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，收入能夠?qū)崿F(xiàn)翻番，并扭虧為盈。2）小批量板對(duì)產(chǎn)品良率要求高，12 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)90%以上的良率，能夠平衡開支，小批量板廣泛應(yīng)用于通信設(shè)備、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、航空航天、安防電子等行業(yè)為主要應(yīng)用領(lǐng)域。
    ■IC 載板空間巨大，大半導(dǎo)體業(yè)務(wù)下的前瞻布局： 1）IC 載板是集成電路封裝核心材料，占封裝成本的35%-55%左右，行業(yè)進(jìn)入壁壘高，利潤率較高，是PCB 行業(yè)藍(lán)海。2018 年全球IC 載板市場(chǎng)空間將達(dá)到96.2 億美元。中國目前占比僅為5%，而傳統(tǒng)PCB 占比達(dá)到48%，替代空間大。2）大陸IC 載板供給緊缺，目前主要是日、韓、臺(tái)在中國建廠，從行業(yè)發(fā)展看，IC 載板供貨與封裝和芯片廠聯(lián)系緊密，韓、臺(tái)IC 載板發(fā)展歷史已經(jīng)證明這一點(diǎn)，未來公司IC 載板同樣將接華為等終端客戶和中國大陸半導(dǎo)體封測(cè)發(fā)展進(jìn)行布局。
    ■投資建議：我們預(yù)測(cè)14-16 年EPS 為0.65，0.93 和1.55 元。按照目前15 年的盈利預(yù)測(cè)，公司目前股價(jià)為今年35 倍，但是對(duì)應(yīng)16 年只有20 倍，我們積極看好公司IC 載板產(chǎn)品和小批量板拐點(diǎn)，給予16年30 倍估值，新產(chǎn)品需求飽滿，基于公司在PCB 行業(yè)的長期布局，未來在半導(dǎo)體其他產(chǎn)品方面的延伸性，給予買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宜興廠量產(chǎn)波動(dòng)，訂單不達(dá)預(yù)期