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新一代通信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、社會(huì)化網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)化媒體的發(fā)展，不斷推動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)模式從傳統(tǒng)的“話音經(jīng)營(yíng)”向“流量經(jīng)營(yíng)”轉(zhuǎn)變，并產(chǎn)生大量的信令數(shù)據(jù)。通過采集分析信令數(shù)據(jù)，充分挖掘其中包含的潛在信息，并提供增值服務(wù)，正成為運(yùn)營(yíng)商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通正以此為集團(tuán)第一戰(zhàn)略進(jìn)行推進(jìn)，中國(guó)移動(dòng)首先啟動(dòng)了廣東省招標(biāo)建設(shè)。
    博瑞得以信令監(jiān)測(cè)為主業(yè),成功卡位三大運(yùn)營(yíng)商。公司子公司深圳博瑞得主營(yíng)業(yè)務(wù)為用于通信網(wǎng)絡(luò)（以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主）的數(shù)據(jù)采集（信令監(jiān)測(cè)）為目的的數(shù)據(jù)分析軟件研發(fā)、通信網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、相關(guān)增值業(yè)務(wù)及其拓展應(yīng)用業(yè)務(wù)。博瑞得的客戶主要包括國(guó)內(nèi)三大電信運(yùn)營(yíng)商，已于中國(guó)聯(lián)通23 省，中國(guó)電信9 省和中國(guó)移動(dòng)4 省開展業(yè)務(wù)。
    技術(shù)與渠道兼?zhèn)?搶占產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈分采集，導(dǎo)入和預(yù)處理，統(tǒng)計(jì)分析和挖掘與應(yīng)用四個(gè)節(jié)點(diǎn)。博瑞得憑借與三大運(yùn)營(yíng)商的良好合作，在數(shù)據(jù)采集上已有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，憑借DPI 深度包檢測(cè)技術(shù)等一系列數(shù)據(jù)分析處理技術(shù)，公司在大數(shù)據(jù)的導(dǎo)入和統(tǒng)計(jì)分析上建立了技術(shù)壁壘。此外，公司大數(shù)據(jù)有望在電商，互聯(lián)網(wǎng)金融，旅游，醫(yī)療，教育等多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，其精準(zhǔn)營(yíng)銷產(chǎn)品已初露端倪。
    投資評(píng)級(jí)、盈利預(yù)測(cè)與估值：公司收購(gòu)標(biāo)的博瑞得，并表后公司15-16年備考業(yè)績(jī)達(dá)到7590萬(wàn)和8773萬(wàn)元，公司現(xiàn)有股本8000萬(wàn)股，并購(gòu)增發(fā)總計(jì)1993萬(wàn)股，股權(quán)激勵(lì)400萬(wàn)股，則公司備考股本1.04億股，對(duì)應(yīng)15-16年EPS 0.73元和0.84元（攤薄后）。
    同時(shí)，目前市場(chǎng)多個(gè)上市公司涉足大數(shù)據(jù)以及互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，在不考慮并表的情況15年P(guān)E均在50倍以上，即使考慮并表，對(duì)應(yīng)PE也在40倍以上。而初靈信息業(yè)務(wù)既在數(shù)據(jù)獲得和處理上優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)又能積極向下游營(yíng)銷以及公共領(lǐng)域等多方面的應(yīng)用拓展。
    此外，考慮到百度數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)及其市值，以及公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于一個(gè)已經(jīng)掌握全國(guó)30%以上省級(jí)運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源的企業(yè)而言，我們認(rèn)為公司市值與類似公司相比，應(yīng)在在百億以上，后期一旦產(chǎn)業(yè)鏈完善，后續(xù)空間更不可限量。
    我們看好公司發(fā)展，調(diào)高公司評(píng)級(jí)至“買入”。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：收購(gòu)標(biāo)的深圳博瑞得大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)符合預(yù)期與大眾不同的認(rèn)識(shí)：
    市場(chǎng)普遍認(rèn)為博瑞得僅僅是運(yùn)營(yíng)商外包做信令監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的公司。我們認(rèn)為，公司在數(shù)據(jù)處理技術(shù)上優(yōu)勢(shì)明顯。博瑞得憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更重要的是，公司占據(jù)的資源別人不可復(fù)制，先入為主的壁壘難以撼動(dòng)。目前已經(jīng)覆蓋中國(guó)聯(lián)通23?。?lián)通基于歐式WCDMA的3G網(wǎng)絡(luò)，以及FDD-LTE的4G網(wǎng)絡(luò)最早形成移動(dòng)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)能力，數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)領(lǐng)先于其他運(yùn)營(yíng)商），中國(guó)電信9省（美式CDMA2000的3G網(wǎng)絡(luò)，以及FDD-LTE、TD-LTE混合組網(wǎng)的4G網(wǎng)絡(luò)），中國(guó)移動(dòng)4?。ㄗ灾魇絋DS-CDM的3G網(wǎng)絡(luò)，以及TD-LTE改造的4G網(wǎng)絡(luò)），并在2014年10月中標(biāo)廣東移動(dòng)4GLTE信令監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，在中國(guó)移動(dòng)內(nèi)部產(chǎn)生了引領(lǐng)和示范作用，我們預(yù)計(jì)在本次中國(guó)移動(dòng)集采中拿下三分之一份額，奠定最大的用戶市場(chǎng)。而且隨著數(shù)據(jù)流量的增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)商流量經(jīng)營(yíng)投入加大，會(huì)有持續(xù)擴(kuò)容需求，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    市場(chǎng)對(duì)大數(shù)據(jù)應(yīng)用的進(jìn)展預(yù)期不足。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)市場(chǎng)將呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。參考蘇寧云商、阿里通信等虛擬運(yùn)營(yíng)商對(duì)行業(yè)的預(yù)估與自身的業(yè)務(wù)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2015年大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到80億，并呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2018年有望達(dá)900億。雖然大數(shù)據(jù)這一概念在過去一段時(shí)間內(nèi)并沒有實(shí)現(xiàn)完全成熟的盈利模式，但是近期的一系列案例均能看到相應(yīng)的模式正在走向成熟。比如，運(yùn)用信令大數(shù)據(jù)分析旅游景點(diǎn)人流動(dòng)態(tài)數(shù)量的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)，如果合理應(yīng)用，類似上海外灘踩踏事件將完全可能避免；百度推出的地級(jí)市精準(zhǔn)營(yíng)銷也使大數(shù)據(jù)應(yīng)用在營(yíng)銷上成為可能；美國(guó)Palantir作為大數(shù)據(jù)產(chǎn)品提供商估值更是達(dá)到150億美元。中國(guó)聯(lián)通下屬企業(yè)北京新時(shí)訊已經(jīng)發(fā)布了相關(guān)產(chǎn)品，未來(lái)由于信令包含了所有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的數(shù)據(jù)，淘寶和京東等均有可能成為其客戶。
    市場(chǎng)認(rèn)為估值偏高。博瑞得公司是數(shù)據(jù)采集、分析、畫像不僅僅涵蓋數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域。對(duì)于明家科技、騰信股份的數(shù)字營(yíng)銷只是數(shù)據(jù)采集分析后的一個(gè)應(yīng)用，而其市值均已經(jīng)接近百億。美國(guó)上市的亞馬遜和京東商城至今沒有盈利，但市值依然達(dá)到1140億和320億美元，我們對(duì)于高速成長(zhǎng)的具備戰(zhàn)略資源的上市公司不能拘泥于市盈率的估值。博瑞得的信令數(shù)據(jù)能應(yīng)用到所有這些領(lǐng)域，其目前攤薄后不到50億的市值并沒有高估。未來(lái)電商，互聯(lián)網(wǎng)金融，旅游，醫(yī)療，教育等每個(gè)應(yīng)用如能發(fā)展成熟，都將有上百億市值空間。
    另?yè)?jù)香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2012年大數(shù)據(jù)對(duì)全球IT開支直接或間接推動(dòng)達(dá)960億美元，而到2016年，這一數(shù)字