>> 招商證券-譽衡藥業(yè)(002437)多點開花,機制到位,未來成長空間打開-150125
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
大小： |
816KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐列海，李珊珊，張同 |
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我們暫不調(diào)整業(yè)績預期，目標價33.2 元。
非公開發(fā)行簡介：擬以21.93 元/股價格非公開發(fā)行，向實際控制人、高管等控制為主的合伙公司發(fā)行不超過2.74 億股，募集資金不超過60 億元，用于收購山西普德、產(chǎn)能擴建、補充流動資金等項目。
發(fā)行對象以實際控制人和管理層控制的合伙企業(yè)為主:發(fā)行對象均為有限合伙企業(yè)，其中GP 持股1%，LP 持股99%；實際控制人控制的旭日隆昌、恒益達昌、尊雅錦繡、經(jīng)武緯文、譽致衡遠5 家合伙公司合計參與本次增發(fā)份額的64.5%；副董事長控制的旭日九嘉參與本次增發(fā)份額的8.7%；核心管理層團隊控制的友依昌隆、嘉潤鴻實參與本次增發(fā)份額的10.7%；其他瑞宏嘉業(yè)和鴻康眾望分別參與8.5%和7.6%；
23.9 億元并購山西普德85%股權，山西普德仍有較大成長空間：普德為擬上市企業(yè)，經(jīng)營管理及財務結構扎實，此次擬23.9 億元購買普德85%股權，普德14 年凈利潤1.72 億元，同時承諾15~17 年凈利潤不低于1.89 億元、2.08 億元和2.29 億元，此次并購對應14、15PE 分別為16 倍、15 倍；普德的產(chǎn)品線主要包括為銀杏達莫注射液、注射用門冬氨酸鉀鎂、注射用腦蛋白水解物、注射用12 種復合維生素、注射用水溶性維生素等，產(chǎn)品與譽衡現(xiàn)有產(chǎn)品有一定的協(xié)同性，同時普德原先銷售較為薄弱，未來在銷售上有較大的提升空間；此外，普德每年有2 億支左右的針劑代工，未來代工費也有調(diào)整空間；我們認為這些可以保證普德未來實現(xiàn)超過業(yè)績承諾的增速。
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