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三花微通道以生產(chǎn)空調(diào)微通道換熱器為主，2014 年的收入和凈利潤(rùn)分別為7.65 億元和7412.01 萬(wàn)元，按12.8 億元的交易價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為17.3 倍。
    微通道換熱器市場(chǎng)前景廣闊 承諾業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?br>    三花錢江承諾2015 年至2017 年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.1 億元、1.42 億元和1.75億元，，若未達(dá)到盈利承諾，將做出相應(yīng)補(bǔ)償，根據(jù)2015 年三花微通道1.10億元的利潤(rùn)預(yù)估，對(duì)應(yīng)收購(gòu)價(jià)格的動(dòng)態(tài)市盈率為11.64 倍。三花微通道換熱器2014 年出貨量約440 萬(wàn)套，全球市場(chǎng)占有率31%，和傳統(tǒng)銅管鋁翹片換熱器相比，優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在：高效、節(jié)能、更不低、體積小，根據(jù)公司估計(jì)目前微通道換熱器對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代比例不足5%，未來(lái)存在475 億元的空間。
    新建微通道生產(chǎn)基地 未來(lái)發(fā)展需要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
    公司新募集4 億元中，2.28 億元用于在墨西哥建立新的生產(chǎn)線，0.8 億元進(jìn)行80 萬(wàn)臺(tái)換熱器技術(shù)改造項(xiàng)目，墨西哥新增三條生產(chǎn)線未來(lái)2015 年至2017 年陸續(xù)投產(chǎn)，技改項(xiàng)目2016 年年中投產(chǎn)。雖然公司目前微通道產(chǎn)品主要出口到海外，但是由于中國(guó)是全球空調(diào)生產(chǎn)基地，未來(lái)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)⒃趪?guó)內(nèi)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    在不考慮收購(gòu)的前提下我們預(yù)計(jì)公司2014 年、2015 年的每股收益分別為0.67元、0.77 元（盈利預(yù)測(cè)如表所示），如果計(jì)算對(duì)微通道業(yè)務(wù)的收購(gòu)，攤薄后2014年、2015 年的每股收益分別為0.65 元、0.78 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的動(dòng)態(tài)市盈率分別為21 倍和17 倍，由于公司停牌期間中小板指數(shù)出現(xiàn)一定漲幅，存在補(bǔ)漲的可能性，微通道換熱器又打開了新的增長(zhǎng)空間，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。