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掌趣科技旗下的《大掌門》和《塔防三國志》等主要游戲產(chǎn)品已推出一年有余，進(jìn)入了成熟階段，由此貢獻(xiàn)的月游戲收入下降，我們認(rèn)為這可能造成了手游收入不及預(yù)期。
    (2) 新游戲推出延遲。掌趣科技此前曾表示將在2014 年推出幾款游戲力作，但長于預(yù)期的開發(fā)時(shí)間導(dǎo)致新游戲的發(fā)布推遲至2015 年。
    (3) 不過，我們認(rèn)為在激烈競爭格局下掌趣科技的增長前景依然得以保持。鑒于公司在手游領(lǐng)域運(yùn)營歷史較長而且自2012 年上市后并購執(zhí)行得力，我們預(yù)計(jì)公司將在2015 年重拾增長勢頭。
    潛在影響
    展望未來，我們?nèi)匀徽J(rèn)為掌趣科技在快速增長的手游產(chǎn)業(yè)中定位良好，擁有強(qiáng)勁的游戲開發(fā)和運(yùn)營能力。同時(shí)公司還在積極尋求并購機(jī)會(huì)，以期進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)值鏈布局。
    估值
    我們將掌趣科技2014 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了17%，以計(jì)入低于預(yù)期的手游收入增長趨勢。我們還將2015-17 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了6-8%，并將我們基于PEG估值法（PEG 倍數(shù)仍為1 倍）計(jì)算的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)了8%，至人民幣16.37 元。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    手游收入增長慢于預(yù)期。